20260125-国泰期货-棉花_维持震荡走势等待新的驱动_8页_1mb

棉花市场分析总结（2026年1月25日）

核心内容

本报告分析了2026年1月23日当周棉花市场的走势及基本面情况，指出当前国际和国内市场均处于震荡状态，缺乏新的驱动因素。

主要观点

国际市场走势

• ICE棉花主连：本周走势偏弱，受中国棉花回调影响，出现回落。周四跌破1月9日低点后出现技术性抛压，周五虽有出口数据支撑，但反弹乏力。
• 美棉出口数据：2025/26年度美陆地棉周度签约9.36万吨，环比增长21%，净增主要来自越南、孟加拉、巴基斯坦、马来西亚和印度；2026/27年度美陆地棉周度签约0.5874万吨。装运量也有所增长，主要运往越南、巴基斯坦、印尼、孟加拉和土耳其。
• 印度棉花：印度棉花公司已销售约32.16万包棉花，预计全年产量的29%已采购。纺织品出口保持良好，成衣出口增长显著。
• 巴西棉花：马州二茬棉花播种进度正常，预计2026年全国产量将达到383万吨，与CONAB预测基本一致。
• 巴基斯坦：棉花进口需求回暖，但纺织品出口环比和同比均出现下降。纺纱企业面临经营困境，亟需政策扶持。
• 孟加拉：纺织厂协会警告若不取消进口棉纱免税政策，将全面停工。生产商和出口商反对该政策，认为将削弱国际竞争力。

国内市场走势

• 棉花价格：国内棉花期、现货价格稳步上涨，现货交投活跃。贸易商采购量大，基差明显上调，部分棉商上调基差20-100元/吨。
• 库存情况：截至1月23日，一号棉注册仓单9972张，预报仓单1120张，合计46.5864万吨。疆内自提报价主要集中在1100元/吨以下。
• 纱厂与织厂情况：
  • 纱厂：库存去化与累积交替，开机率较高，但部分纺企因订单不足而开机下降。纯棉纱市场走货偏淡，仅高支纱和部分精梳纱需求稳定。
  • 织厂：年前订单尚可，年后订单不足，坯布价格平稳。中小织厂订单不及预期，生产常规品种为主。织厂库存维持在35.8天左右，部分工人开始返乡，预计下周小厂将提前放假。

关键信息

价格与利润

• 郑棉主连：本周收盘价14695元/吨，涨幅0.72%。
• 棉纱利润：高支纱价格坚挺，部分纺企现金流盈利改善，新疆纺企理论盈利约1300元/吨，内地纺企理论亏损约200元/吨。
• 棉纱企业开机率：维持在48.3%左右，预计下周部分小厂将提前放假。

市场预期

• 内外棉价差：扩大引发进口棉和纱增加的担忧。
• 新疆棉花种植面积：市场预期2026年新疆棉花种植面积下降，但因缺乏细节及时间尚早，阶段性交易已充分。
• 政策影响：国内政策对棉花市场影响显著，尤其是目标价格补贴政策和新年度产量预期，建议节后结合需求情况再进行交易。

操作建议

• ICE棉花：维持低位震荡判断，若重新回到65美分/磅上方，有望重新走强。
• 郑棉期货：维持震荡偏强判断，关注14400元左右的支撑是否能确认。
• 建议策略：短期内关注国内需求变化及政策动向，避免盲目追高。

图表数据概览

• 图1：棉花销售进度（来源：mysteel，国泰君安期货研究）
• 图2：棉花商业库存（周度）（来源：mysteel，国泰君安期货研究）
• 图3：纺企棉花库存（周）（来源：taleb，国泰君安期货研究）
• 图4：织企纱线库存（周）（来源：tbeb，国泰君安期货研究）
• 图5：纺纱企业棉纱库存（周）（来源：taleb，国泰君安期货研究）
• 图6：棉布企业棉布库存（周）（来源：taleb，国泰君安期货研究）
• 图7：棉纱企业开机率（周）（来源：taleb，国泰君安期货研究）
• 图8：棉布企业开机率（周）（来源：taleb，国泰君安期货研究）
• 图9：纯棉纱利润（来源：国泰君安期货研究，tteb）
• 图10：纯棉布CGC32利润图（来源：国泰君安期货研究）
• 图11：棉花5-9价差（来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究）
• 图12：棉花进口利润（来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究）
• 图13：棉花基差（来源：国泰君安期货研究）
• 图14：郑棉仓单（来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究）

风险提示与免责声明

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