20210830-华泰期货-燃料油周报_成本端压力暂缓_高硫市场维持强势_10页_1mb

成本端压力暂缓，高硫市场维持强势

核心内容

近期燃料油市场表现出较强的韧性，尤其高硫燃料油市场维持强势。原油价格在上周显著反弹，布伦特原油重新站上70美元/桶，缓解了燃料油市场的成本端压力。高硫燃料油的现货市场氛围偏紧，新加坡高硫现货贴水和月差攀升至高位，内盘近远月合约价差也受到提振。高硫市场表现强于低硫，主要由于下游需求强劲，而供应增长受限。

主要观点

• 原油市场波动：原油价格反弹为燃料油市场提供支撑，但市场仍存在多空因素，短期走势尚未明朗。
• 高硫燃料油强势：高硫燃料油市场因供应受限和下游需求强劲而表现突出，尤其在航运、炼化和发电需求方面有显著增量。
• 低硫燃料油相对弱势：低硫燃料油受汽柴油需求支撑，但因供应增长和季节性需求变化，其价格表现相对弱于高硫。
• 价差走势：短期内高硫与低硫价差可能维持弱势震荡，但中期存在上行空间，主要因高硫供应压力增加、低硫需求季节性上升。
• 投资策略：建议在原油企稳后逢低多LU、FU主力合约（单边策略）；同时可考虑配置LU2201-FU2201价差（价差策略）。

关键信息

市场驱动因素

• 需求端：炼化与发电需求显著增长，航运需求稳固。
• 供应端：疫情控制与油品需求恢复不及预期，全球炼厂开工负荷增长受限；墨西哥Ku-Maloob-Zaap油田火灾导致重质原油产量短期下降；欧佩克增产谨慎，伊朗制裁未解除。

价差分析

• 短期：高硫市场驱动强于低硫，高低硫价差或维持弱势震荡。
• 中期：随着供应压力增加和季节性需求切换，高低硫价差有望上行。

投资建议

• 单边策略：原油企稳后，逢低多LU、FU主力合约。
• 价差策略：三季度可考虑逢低配置LU2201-FU2201价差。

风险提示

• 疫情控制进程不及预期
• 欧佩克增产超预期
• 炼厂开工大幅回升
• 美债收益率大幅攀升
• 美元超预期走强
• 航运需求改善不及预期
• 馏分油市场表现不及预期
• LU仓单大量注册
• FU仓单大量注销

数据支持

• 区域价差：SHFE FU内外盘价差、INELU内外盘价差、东西套利窗口等数据表明市场存在套利机会。
• 远期曲线：新加坡180cst、380cst、Marine 0.5%等燃料油远期曲线显示市场预期偏强。
• 供需数据：俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国等国家的燃料油产量与消费数据揭示了区域供需格局。
• 贸易数据：新加坡、中国、俄罗斯、印度、韩国等国家的燃料油进口与出口数据反映了市场流动性和贸易趋势。
• 库存数据：ARA、新加坡、富查伊拉、美国等地的燃料油库存变化对市场走势有重要影响。

总结

当前燃料油市场基本面较为稳固，高硫燃料油因供应受限和下游需求强劲而表现突出，低硫燃料油则因供应增长和季节性需求变化相对弱势。短期来看，高硫市场驱动强于低硫，高低硫价差或维持弱势震荡；中期则存在上行空间，建议投资者在原油企稳后关注高硫燃料油的配置机会。