20240606-市值风云-VLCC_VLOC全球双料冠军_大客户27年长单锁定运力_继承百年航运基业_多元化海运布局穿越周期_22页_1mb

招商轮船（601872SH）分析报告总结

公司概况

招商轮船成立于2004年，2006年上市。公司前身是1872年成立的轮船招商局，是中国近代民族工商企业的缩影。其控股股东为招商局轮船有限公司，实际控制人为招商局集团。截至2024年一季度末，控股股东持股比例达54%，专注于国际海运业务，持有油运、散货、集运、滚装四类运力。

业务结构

1. 油运：主力为VLCC（超大型原油运输船），全球排名第五，拥有57艘油轮（其中52艘VLCC运力占九成）。油运需求因俄乌地缘冲突和供应链重构而显著增长，市场供需差持续扩大，预计2024-2025年供给仍处于真空期，行业有望继续景气上行。
2. 散货运输：以VLOC为主，自有船队载重量规模达1900万吨，与淡水河谷签订27年长单（各年运量超1600万吨），未来需求稳定，周期波动远小于油运。
3. 集装箱运输：近年来通过并购逐步增加运力，2023年收入占比约20%，与全球头部企业差距较大，市场集中度高，竞争力有限。

财务表现

• 近年来营收与净利润增长迅猛（2017-2022年CAGR分别达373%和526%）。
• 2023年受行业周期下行影响，营收/净利润同比下滑12.9%/4.9%，但油运业务增长显著。
• 盈利趋稳，ROE达13.3%，市净率为2倍；分红政策积极，有望实施上市以来首次中期分红。

风险与挑战

• 业务高度依赖周期性行业，但多元化布局部分对冲风险。
• 负债率较高（2023年有息负债率32.5%），可能影响分红力度。
• 行业景气虽总体向好，但波动性仍高。

未来展望

• 油运业务-景气上行，供需错配持续。
• 散货运输-长单锁定运力，周期波动较小。
• 公司多元布局有望平滑周期波动，维持盈利与分红稳定。

注

• 财务数据及专项术语均直接依据原文。
• 分红政策部分若包含后续进展，建议结合财务披露文件更新。