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文档内容总结

核心内容概述

本文档是BNP Paribas于2013年9月12日发布的市场分析报告，涵盖了韩国、日本、中国及土耳其等地区的投资银行研究、行业研究和公司研究。报告主要分析了LG Display、Japan Tobacco、Link REIT、Fujifilm Holdings和Kubota Corp等公司的市场表现、财务状况和未来展望，同时提到了BNP Paribas即将举行的活动和市场事件。

主要观点与关键信息

1. LG Display (034220 KS)

• 评级变化: 从“Hold”下调至“REDUCE”。
• 目标价格: 从KRW30,000下调至KRW23,000。
• 原因分析:
  • 美国电视价格战导致LCD面板价格压力。
  • 2014年预期EPS接近零，影响ROE。
  • 估值倍数下调，基于面板价格压力对盈利的负面影响。
• 关键风险: 电视和iPhone/iPod需求波动。

2. Japan Tobacco (2914 JP)

• 评级: 买入（BUY）。
• 目标价格: JPY4,100。
• 原因分析:
  • 日本消费税上涨和海外M&A带来的盈利提升。
  • 估值相对于全球同行已有所改善，但仍有提升空间。
• 催化剂:
  • 日本和俄罗斯的消费税上涨。
  • 海外市场利润增长。
• 关键图表:
  • ASPs（平均销售价格）与税负对EPS的影响。

3. Link REIT (823 HK)

• 评级: 买入（BUY）。
• 目标价格: HKD50.10。
• 分析:
  • 高股息收益率（4.6%）和估值接近历史低位。
  • 管理层强调资产增强计划（AEI）和运营效率提升。
  • 利率上升对估值影响有限，预期利息成本保持较低。
• 关键风险: 美国利率上升过快和AEI项目延迟。

4. Fujifilm Holdings (4901 JP)

• 评级: 买入（BUY）。
• 目标价格: JPY2,800。
• 分析:
  • Exclear（金属网格）作为主要增长驱动因素。
  • Exclear在触摸屏传感器和太阳能电池背板领域有优势。
  • 与ITO的竞争是主要挑战。
• 关键图表:
  • Exclear与其他技术的比较（如ITO玻璃、ITO薄膜、银纳米线、铜网）。

5. Kubota Corp (6326 JP)

• 评级: 从“BUY”下调至“REDUCE”。
• 目标价格: JPY1,250。
• 分析:
  • 美国AEM拖拉机销量略高于预期。
  • 2014年预期P/E为17.0x，P/B为2.2x。
• 关键信息:
  • 营收和利润预测显示增长放缓。

公司研究（N. ASIA, ASEAN, JAPAN, INDIA, TURKEY & SOUTH AFRICA）

1. Astro Malaysia Holdings (ASTRO MK)

• 评级: 买入（BUY）。
• 目标价格: MYR3.50。
• 分析:
  • 业绩与市场预期基本一致，增长持续。
  • 估值为P/E 36.3x，P/B 24.9x。

2. Zee Entertainment (India)

• 分析:
  • 市场表现和财务数据未详细列出，但提到会议要点。

行业研究与展望

1. Greater China Electronics Hardware

• Apple's Opportunity in China:
  • iPhone 5S/5C发布，价格高于市场预期。
  • 本地智能手机品牌（市场份额>50%）对Apple构成挑战。
  • 市场对MediaTek和Largan持积极态度。
  • Hon Hai Precision的势头可能短暂。

2. Turkish Banks - July BRSA Figures:

• 净收益: TRY2,912m，同比上涨59%，环比上涨29%。
• 调整后净收益: 同比下降15%，环比下降18%。
• 行业表现:
  • 公共存款银行和投资银行表现优于行业平均。
  • 风险成本比率下降，表明风险控制改善。
  • 利差收窄，基准债券收益率上升带来债券交易损失。

BNP Paribas活动

• 会议与路演:
  • 2013年9月11日和13日举办“High Dividend”企业会议。
  • 2013年11月21日和22日举办亚太工业会议。
  • 公司路演包括：
    • 9月23日：Petronet（新加坡）。
    • 9月24日-25日：China Wireless Tech（新加坡）。
    • 9月26日：Sime Darby（新加坡）。
    • 10月10日-11日：欧洲行业专家路演。
    • 9月24日：Mizuho（美国）。

估值与财务数据

总结

• LG Display 面临电视价格战带来的面板价格压力，评级下调。
• Japan Tobacco 因消费税上涨和海外M&A前景被看好，评级为买入。
• Link REIT 估值接近历史低位，股息收益率高，评级为买入。
• Fujifilm Holdings 依赖Exclear技术，但需面对与ITO的竞争。
• Kubota Corp 利差收窄，评级下调。
• 土耳其银行 表现稳健，但需关注利率上升和资产质量变化。
• 中国市场 对Apple的挑战来自本地品牌，但MediaTek和Largan被看好。

关键数据点

• LG Display: 2014E EPS预期为0，目标价格KRW23,000。
• Japan Tobacco: 目标价格JPY4,100，2014E P/E为14.9x。
• Link REIT: 2014E P/B为0.9x，目标价格HKD50.10。
• Fujifilm Holdings: 2014E P/E为13.0x，目标价格JPY2,800。
• 土耳其银行: 7月净收益TRY2,912m，同比上涨59%。

重要提示

• 投资决策需考虑市场变化和公司基本面。
• 利率上升和经济活动放缓是主要风险因素。
• 股息收益率和资产质量是评估投资价值的重要指标。