20230709-招商期货-大宗商品配置周报_套利而非趋势_33页_3mb

报告摘要

招商期货大宗商品配置周报分析总结

核心观点

本周全球市场迎来对美国经济及就业数据的交易行为。PMI制造业略高于预期而服务业超预期，ADP小非农数据显著超预期但官方大非农小幅不及预期，失业率与薪资增速均符合联储鹰派立场。国内方面，政策更多为结构性而非总量宽松。商品市场震荡为主，趋势性机会较少。基本面分化带来套利机会增多，商品中长线走势需关注政策修复空间及海外衰退进程，而短期布局应侧重板块间套利策略。

基本面逻辑拆解

全球宏观经济：就业市场强劲，工资通胀粘性高，引发对美债收益率上行及银行业风险的关注。欧洲、日本经济复苏不振，美联储年内加息概率仍存。
国内政策预期：政府重点落在“促投资”“扩内需”但未利好房地产，政策效果更多结构性且效果待观察。
商品库存与供需：
- 供需双降速度下，商品价格回升的可能性受限。
- 有色板块多金属库存拐点趋近，长期倾向下行但短期或有滚动机会；黑色板块建材端需求疲软，成材库存垒库超预期。
中观结构变化：
- 基建：钢铁产量趋稳但需求承压，多晶硅新增产能持续。
- 纺服：终端需求未复苏，原料端开工下滑。
- 能化：芳烃、烯烃扩产加剧，成本压力连续增强；化工品估值受累。
板块配置建议：有色、能化短期感性交易空间有限，可考虑跨市场套利策略；黑色料维持震荡下沿；农产品短期天气市博弈，重点在美豆面积及南美产量博弈。