20230215-开源证券-元件行业点评报告_覆铜板行业见底信号已现_需求转旺推动价格上行_3页_316kb

覆铜板行业总结

核心内容

本报告分析了覆铜板行业的市场走势及投资价值，指出行业已见底，需求回暖将推动价格上行。报告强调了覆铜板行业在产业链中的特殊地位，其具备较强的议价能力，且在原材料成本上涨背景下，行业利润有望重新分配。同时，报告提出了一些受益标的及潜在风险提示。

主要观点

行业底部显现

• 库存去化完成：覆铜板行业在2022Q3完成库存去化，与MLCC、功率器件等下游行业相比，其库存周期更短，去化速度更快。
• 稼动率回升：2022Q4至2023Q1期间，行业稼动率持续修复，表明终端需求开始回暖。
• 价格底部形成：2022Q3以来，原材料价格上浮，但行业亏损状态难以持续，价格有望得到修正。

行业特性与议价能力

• 高集中度：2021年全球刚性覆铜板厂商市占率高达55%，高于PCB行业的29%，显示出较强的行业集中度。
• 议价能力优势：覆铜板作为通用化产品，定价灵活，能够在下游需求回暖时向PCB环节议价，获取超额利润。
• 成本承担主体：原材料成本压力主要由覆铜板环节承担，其议价能力有助于缓解成本压力。

成长空间与产品结构

• 产品结构升级：高频高速、BT材料、ABF积层胶膜等高端材料的国产化率提升，将为覆铜板企业带来新的成长空间。
• ROE中枢上移：产品结构改善有助于提升企业盈利能力，进而推动估值中枢上移。

关键信息

受益标的

• 龙头厂商：生益科技（600183.SH）因议价能力强且产品结构升级，具有较强的投资价值。
• 原材料垂直一体化厂商：建滔积层板（1888.HK）作为上游原材料供应商，具备稳定成本和议价优势。
• 小客户订单为主：金安国纪（002636.SZ）因产品结构偏向传统材料，具有更高的盈利弹性。
• 产能释放与高端突破：华正新材（603186.SH）、南亚新材（688519.SH）在产能释放及高端产品突破方面表现突出。

风险提示

• 需求恢复不及预期：若下游需求未能如期回暖，可能影响覆铜板行业的复苏进程。
• 原材料价格波动：铜箔、玻纤、树脂等原材料价格的持续上涨可能对行业利润造成压力。
• 行业竞争格局恶化：随着市场回暖，行业竞争可能加剧，影响企业的盈利能力。

投资评级

• 行业评级：看好（overweight），预计行业表现将超越整体市场。
• 证券评级：买入（Buy）为最高评级，预计相对市场表现20%以上；增持（outperform）为次高评级，预计相对市场表现5%~20%；中性（Neutral）为中等评级，预计相对市场表现-5%~+5%；减持（underperform）为最低评级，预计相对市场表现5%以下。

估值方法的局限性

本报告所采用的分析与估值方法基于一定的假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。同时，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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