20201213-中泰国际证券-药明生物_新_-02269.HK-肿瘤创新疗法达成多项合作_市场前景广阔_6页_658kb

药明生物（2269 HK）总结

核心内容

药明生物是一家专注于生物制药研发与生产服务的公司，近期在肿瘤创新疗法领域取得了多项合作进展，显示出其在该领域的强大研发能力和市场前景。公司与Arcus Biosciences合作研发抗CD39抗体，该抗体在肿瘤免疫疗法中具有重要地位，特别是在肿瘤微环境免疫抑制反应中扮演关键角色。此外，公司还与药明康德及德国Tubulis公司合作，在抗体偶联物（ADC）领域推进项目，首个项目针对淋巴瘤。

主要观点

• 肿瘤领域合作：药明生物与Arcus Biosciences合作研发抗CD39抗体，是其在肿瘤免疫疗法领域的第四项合作。CD39抗体在多种肿瘤中高表达，市场需求有望提升。
• ADC领域进展：公司与药明康德及Tubulis合作开发ADC药物，利用单克隆抗体的高靶向性与化药的细胞毒性，提升治疗效果。
• 行业前景广阔：根据南方医药经济研究所的统计，2020年前三季度生物制剂销售收入与利润总额分别同比增长19.8%与28.2%，显示生物药需求强劲，药明生物作为行业龙头将持续受益。
• 投资评级与目标价：分析师重申“增持”评级，并将目标价从85.55港元上调至88.30港元，认为公司将继续受益于创新药研发需求。

关键信息

合作项目

• 抗CD39抗体项目：与Arcus Biosciences合作，Arcus公司将借助药明生物的一体化技术平台进行研发，拥有相关产品的全球独家开发和商业化权益。
• ADC药物项目：与药明康德及Tubulis合作，首个项目针对淋巴瘤，利用ADC的高靶向性和细胞毒性优势。

市场表现

• 股价与市值：当前股价为79.25港元，总市值为328,615.2百万港元，流通股比例为76.33%。
• 评级与目标价：当前评级为“增持”，目标价为88.30港元，潜在投资收益介于5%至20%之间。

财务数据（单位：百万人民币）

重要财务指标

• 毛利率：40.2%（2018A）至43.5%（2022E）
• 净利润率：24.9%（2018A）至24.3%（2022E）
• ROAE：10.5%（2018A）至15.7%（2022E）
• ROAA：8.9%（2018A）至11.5%（2022E）

风险提示

• 新冠疫情反复：可能导致公司生产及客户研发支出受到负面影响。
• 项目进展风险：合作项目在研发过程中可能出现问题，影响商业化进程。

估值与现金流

• DCF模型预测：公司企业价值为289,009百万港元，股权价值为343,687百万港元，每股内涵价值为88.3港元。
• 自由现金流：预计2020E为966.9百万人民币，2022E为10,122.2百万人民币，显示出良好的现金流趋势。

历史建议与目标价

结论

药明生物在肿瘤创新疗法和ADC药物领域取得重要进展，显示其在生物药研发与生产服务方面的强大实力。公司作为行业龙头，将受益于生物药研发需求的持续增长。分析师重申“增持”评级，并将目标价上调至88.30港元，认为公司未来有较大增长潜力。然而，需关注新冠疫情反复可能带来的风险及项目进展中的不确定性。