光伏设备行业跟踪报告：大尺寸迭代方兴未艾，产能竞赛风云再起，看好硅片设备需求弹性-20210219-华创证券-11页_797kb

光伏设备行业跟踪报告总结

核心内容

光伏设备行业正经历新一轮的扩产浪潮，大尺寸硅片的迭代趋势显著，硅片设备需求持续增长。随着光伏发电成本快速下降，光伏平价模型即将跑通，行业有望进入市场化发展阶段，带来长期需求增长。预计2021~2022年硅片设备年均市场空间约为230亿元，行业前景广阔。

主要观点

• 光伏平价模型即将跑通：光伏发电成本持续下降，2021年全球公共事业规模光伏加权平均发电成本预计降至0.039美元/kwh（约0.26元/kwh），低于燃煤发电成本20%以上，具备替代潜力。
• 大尺寸化趋势明显：硅片尺寸从M2向G1、M6过渡，正进一步向182/210尺寸发展。大尺寸硅片可显著降低全产业链成本，挤压小尺寸硅片市场空间。
• 行业格局生变：组件厂商加快向硅片环节延伸，头部一体化企业扩大硅片自供比例，专业化硅片厂商通过规模效应提升竞争力，新进入者具备成本优势，行业集中度将加速提升。
• 硅片设备需求测算：2021~2022年硅片行业扩产规模分别为133GW和115GW，对应设备需求空间为252亿元和208亿元，年均市场空间230亿元。若竞争烈度或老产能淘汰速度超预期，市场空间可能进一步扩大。
• 设备龙头受益明显：晶盛机电作为光伏长晶炉龙头，技术储备深厚，已布局大尺寸设备研发，具备显著竞争优势，预计未来订单持续增长，业绩将快速提升。

关键信息

行业趋势

• 光伏发电成本快速下降，2019年全球公共事业规模光伏LCOE为0.068美元/kwh（约0.46元/kwh），较2010年下降82%。
• 2021年全球光伏装机需求预计达到204GW，2025年有望达到335~364GW，年复合增速18.5%~20.8%。
• 2020年182和210mm硅片市场占比合计约4.5%，预计2021~2022年将持续扩大。

产能扩张

• 2020~2022年，10家厂商新增单晶硅片产能有望达339.5GW，年均新增产能超过110GW。
• 2020年新增硅片产能约83GW，主要兼容210及以下尺寸，预计2021年装机需求为160~170GW，仍存在较大供需缺口。

技术与市场布局

• 晶盛机电拥有大尺寸、大投料量型长晶炉及G12专用切片设备，技术领先。
• 公司已储备兼容36~40英寸热场的下一代长晶炉，有望受益于大尺寸趋势。
• 截至2020年三季度末，公司在手订单达59亿元，前三季度新签光伏订单超45亿元，同比增长显著。

投资评级与策略

• 行业投资评级：推荐
• 个股推荐：晶盛机电（推荐）
• 建议关注：连城数控

风险提示

• 光伏装机规模低于预期
• 硅片厂商扩产规模不及预期

表格摘要

光伏设备行业盈利预测与估值

光伏设备行业基本数据

图表目录

• 图表1：各大硅片厂商相继启动单晶硅片扩产计划
• 图表2：2010-2019年光伏发电成本录得最快下降
• 图表3：2013~2020年光伏发电最低中标电价（美分/kwh）
• 图表4：2019~2020年各地区光伏最低中标电价（美分/kwh）
• 图表5：单晶双寡头崛起，产能快速扩张
• 图表6：硅片向大尺寸迭代，大尺寸渐成主流
• 图表7：光伏产业链各环节毛利率情况
• 图表8：2020~2022年硅片设备需求测算
• 图表9：晶盛机电在手订单情况
• 图表10：晶盛机电 IMES 智慧工厂管理系统

结论

光伏行业正进入长景气周期，硅片设备需求持续增长。晶盛机电凭借技术优势和市场布局，有望率先受益于大尺寸化趋势，成为行业重点受益标的。行业集中度提升与设备需求扩张将为光伏设备制造商带来新的增长机遇。