亚开行-绿色债券、空气质量和死亡率：来自中国的证据（英）-2021.11-28页_802kb

报告摘要

本研究探讨了中国发行绿色债券对当地空气质量及居民死亡率的影响，旨在检验绿色债券是否能够作为企业环境责任的可信信号，或仅仅是“绿色漂绿”（greenwashing）的工具。研究基于中国2015-2018年的城市和省级数据，采用面板数据分析方法，评估绿色债券融资对空气污染水平和居民健康的实际影响。

绿色债券与空气质量的关系
- 绿色债券融资与空气质量改善存在显著负相关。
- 一个标准差的绿色债券融资增加，会带来约0.6%的空气质量指数（AQI）下降和0.8%的PM₂.₅排放减少。
- 认证绿色债券的影响更为显著，表明第三方认证机制在提高绿色债券的环境绩效方面起关键作用。
- 在高GDP增长城市中，绿色债券对空气质量的改善效果更明显。
绿色债券与居民健康和死亡率的关系
- 空气污染已被证实对居民健康有严重负面影响，并与死亡率正相关。
- 研究发现，绿色债券融资与死亡率呈显著负相关，表明空气质量的改善有助于提升居民健康状况。
- 一个PM₂.₅浓度每增加10 μg/m³，死亡率上升约3.25%；而绿色债券融资的减少则与死亡率下降相关。
因果关系与稳健性检验
- 研究采用多种方法（如差分检验、广义矩估计模型）确认绿色债券融资对空气质量的改善具有因果关系，而非简单的相关性。
- 控制了经济活动、天气条件、城市和月份固定效应后，结果依然稳健，说明外部因素对研究结论影响较小。

数据来源：
- 绿色债券数据来自Wind金融数据库（2015-2018年，共163只绿色债券）。
- 空气质量数据来自中国气象数据服务中心，涵盖355个城市。
- 死亡率数据来自中国股票市场与会计研究数据库，按省级年度统计。
- 城市GDP数据来自《中国城市统计年鉴》。
变量构建：
- 绿色债券发行比例（Greenbond）定义为城市在某月绿色债券发行额占总债券发行额的比例。
- 认证绿色债券与非认证绿色债券分别计算其在总债券发行中的占比。
- 空气质量指标包括AQI、PM₂.₅、PM₁₀、SO₂、NO₂、CO等。
- 死亡率定义为某省某年死亡人数与平均人口数的比值。
模型设定：
- 采用面板数据模型，分析绿色债券发行对12个月后空气质量的影响。
- 模型控制了GDP增长率、温度、湿度、风速、降雨量和风向等变量。
- 引入城市和月份固定效应，以消除不随时间变化的城市特征和每月整体环境变化的影响。
研究结论：
- 绿色债券发行有助于改善空气质量，且效果在认证债券和高GDP增长地区更为显著。
- 绿色债券融资对居民健康有积极影响，表现为死亡率的下降。
- 研究支持绿色债券作为企业环境承诺的可信信号，而非单纯的绿色漂绿策略。

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