20130721-招商证券-利率市场化_正确的事情_负面的影响_23页_1mb_1mb

深度报告总结

核心内容

本报告发布于2013年7月21日，主要分析了A股市场及利率市场化对经济和股市的影响。报告指出，尽管利率市场化是正确的改革方向，但短期内对股市的影响偏负面，长期则有助于提升资金配置效率。同时，报告对A股市场走势、宏观经济、行业表现及重点股票进行了分析，提出应关注具有真实成长性的行业或股票，如医药、大众食品、环保等。

主要观点

1. 利率市场化的影响：

   • 利率市场化是长期提升资金配置效率的正确举措，有助于推动经济结构优化。
   • 短期内，由于存款利率尚未市场化，利率市场化难以降低社会融资成本，甚至可能对经济和股市产生阶段性负面影响。
   • 利率市场化可能导致银行利差缩小或社会融资成本上升，对股市形成压力。
   • 国际经验显示，利率市场化初期存贷款利率可能上升，随后才逐步下降。

2. A股市场表现：

   • 技术性反弹结束，市场再次下跌，市场热情回落。
   • 仅TMT和传媒板块上涨，地产产业链等前期反弹较大的行业跌幅显著。
   • 市场估值处于相对低位，但盈利预期持续下调。

3. 宏观经济与行业分析：

   • 国内经济数据继续回落，固定资产投资增速全面放缓。
   • 消费增速小幅回升，但居民收入增速继续回落。
   • 房地产销售增速放缓，但开工及购地增速回暖。
   • 大宗商品价格出现反弹，但缺乏持续性。
   • 成长行业分化，部分行业如医药、大众食品、环保表现较好。

4. 投资策略：

   • 维持对市场的谨慎看法，建议长期持有具有持续成长性的股票。
   • 关注医药、大众食品、环保、建筑装饰、电力、煤炭、化工、公用事业等行业。

关键信息

利率市场化分析

• 长期作用：有助于提升资金配置效率，促进经济结构优化。
• 短期影响：由于存款利率未市场化，难以降低企业融资成本，甚至可能对银行利差和股市产生负面影响。
• 国际案例：美日韩等国利率市场化过程中，存贷款利率先上升后下降。

A股市场数据

• 估值水平：沪深300的13PE为7.99，14PE为7.02，市净率1.31。
• AH股溢价：106.15。
• 市场表现：上周市场下跌，TMT和传媒上涨，其他行业下跌。
• 盈利预测：沪深300盈利预测持续下调，中小板和创业板仍有下调可能。

行业分析

• 房地产：销售增速回落，但开工和购地增速回暖。
• 汽车：销量增速仍较高，但重卡销量增长存疑。
• 必需消费：大众食品增长稳定，医药板块景气持续。
• 中游行业：建筑装饰景气回升，水泥价格超预期。
• 上游行业：大宗商品反弹，但持续性不强；稀土价格上涨，煤炭价格下跌。
• 通信电子：TMT板块景气持续，LED行业表现良好。

资金与流动性

• 银行间资金：紧张局面短暂缓解，但实体经济资金利率难以回到6月份以前水平。
• 存款利率市场化：尚未实现，银行缺乏成本约束，难以优化资金配置。

投资策略建议

• 推荐行业：医药、大众食品、环保、建筑装饰、电力、煤炭、化工、公用事业等。
• 重点股票：
  • 银行：平安银行、民生银行、兴业银行
  • 保险：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿
  • 证券信托：宏源证券、中信证券、海通证券、方正证券
  • 钢铁：钢研高钠、八一钢铁
  • 电力：华能国际
  • 煤炭：大有能源、通宝能源
  • 化工：红太阳、沧州明珠、诺普信、康得新、鼎龙股份
  • 公用事业：桑德环境、碧水源
  • 建材：北新建材、开尔新材、海螺水泥
  • 建筑工程：中国建筑、中国水电、江河幕墙、棕榈园林
  • 食品饮料：双汇发展、贵州茅台、山西汾酒、伊利股份
  • 农林牧渔：登海种业、天康生物、海大集团
  • 纺织服装：富安娜、朗姿股份、探路者
  • 家电：TCL集团、深康佳A、美的电器
  • 电子：海康威视、立讯精密、锦富新材、阳光照明、三安光电
  • 计算机：威创股份、网宿科技、博彦科技
  • 传媒：省广股份、蓝色光标、新文化、凤凰传媒
  • 社会服务业：中青旅、中国国旅
  • 通信服务：日海通讯

附图与数据

• A股市场数据：包括估值、限售股流通、IPO及增发数据等。
• 国际金融市场表现：美元指数、欧元、日元、人民币汇率及商品价格。
• 国内重点宏观经济与行业数据：CPI/PPI增速、房地产成交面积、汽车销量、水泥价格等。
• 国际经济金融数据：美国、日本、德国等国家的经济指标，如制造业指数、贸易数据等。

分析师信息

• 陈文招：招商证券策略分析师，南开大学经济学硕士，曾工作于国家发改委。
• 孙倩倩：研究助理，南开大学经济学硕士。
• 张权：策略分析师，武汉大学经济学硕士，有4年研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面向淡

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司可能持有报告中提及的公司证券头寸，并为其提供投资银行业务服务。