20260607-开源证券-综合行业周报_链接_成AI规模化新瓶颈_HBM扩产拉动TCB设备需求_12页_1mb

文档总结

核心内容

本文档为一份行业周报，主要聚焦于 AI 领域的技术发展趋势、设备需求变化及投资建议，同时包含港股市场周度更新信息。核心内容包括：

• AI 规模化瓶颈转移：AI 规模化的瓶颈正从“计算”逐步转向“连接”，未来机柜内互联方案可能由铜缆向光互联（如 XPO）转变。
• 英伟达发布新一代 AIPC：与微软合作推出的 RTX Spark PC，采用 ARM 系 CPU，算力和内存大幅提升，或推动新一轮 PC 换机周期。
• HBM 与逻辑芯片封装设备需求增长：HBM4 量产推动 TCB 设备需求，预计 2026-2028 年全球新增 TCB 设备需求分别为 532/648/748 台。逻辑芯片的 2.5D/3D 封装需求亦带动 TCB 设备采购，预计新增设备需求分别为 120/140/168 台。
• 港股市场表现：本周恒生指数下跌 0.88%，跌幅较小，但中小型股板块跌幅较大，而传媒、物业服务及管理类板块跌幅较小。
• 投资建议：重点关注 AI 交换芯片、光模块、硅光 PIC、TCB 设备等标的，如 Lumentum、Tower Semiconductor、Coherent、Micron Technology、ASMPT 等。

主要观点

1. AI 瓶颈从“计算”转向“连接”

• AI 规模化过程中，瓶颈正从单卡算力转移到网络互联。
• 随着传输速率提升，铜缆可能失去成本优势，光互联方案（如 XPO+外置光源）或成为主流。
• 投资建议关注光互联相关上游公司及 PC 上游配套企业。

2. 英伟达发布 RTX Spark PC

• 该 PC 采用 ARM 系 CPU，算力和内存大幅提升，可作为本地长期运行 Agent 的载体。
• 可能带动高端 PC、开发者工作站等市场增长，相关产业链公司有望受益。

3. HBM 扩产驱动 TCB 设备需求增长

• 三星、SK 海力士、美光等存储巨头已进入 HBM4 量产阶段，预计 2026-2028 年新增 TCB 设备需求分别为 532/648/748 台。
• HBM4E 的量产计划将推动 TCB 设备需求进一步增长，其中 HBM 生产场景贡献 80% 以上设备需求。

4. 逻辑芯片封装设备需求上升

• 英伟达、AMD、谷歌等 AI 芯片厂商采用 2.5D 集成方案，推动 TCB 设备需求增长。
• 2026-2028 年全球高端逻辑芯片 2.5D 封装新增 TCB 设备需求分别为 120/140/168 台。

5. 港股市场周度表现

• 恒生指数本周下跌 0.88%，跌幅较小，但中小型股板块跌幅较大。
• 传媒、物业服务及管理类板块表现较好，资金流向以信息技术、生物科技等为主。
• 港股通成交净额环比上升，显示市场活跃度有所提升。

关键信息

技术发展

• HBM4：三星于 2026 年 2 月率先量产，海力士与美光随后跟进。
• HBM4E：预计 2027 年实现量产，混合键合技术商业化时间可能推迟至 2028 年。
• 2.5D 封装：英伟达、AMD、谷歌等厂商已全面采用，推动 TCB 设备需求增长。
• 光互联：XPO+外置光源方案有望解决成本和功耗问题，成为 AI 数据中心的关键技术。

设备需求预测

• TCB 设备需求：

  • 2026 年新增设备需求：532 台
  • 2027 年新增设备需求：648 台
  • 2028 年新增设备需求：748 台

• 2.5D 封装 TCB 设备需求：

  • 2026 年新增设备需求：120 台
  • 2027 年新增设备需求：140 台
  • 2028 年新增设备需求：168 台

资金流向

• 本周港股通头部活跃个股中，康方生物、泡泡玛特、腾讯控股等净流入居前。
• 恒生沪港通 AH 溢价指数或已触底，反映市场对红利概念的需求。

投资建议

• AI 硬件：Lumentum、Tower Semiconductor、Coherent、Micron Technology
• 先进封装：ASMPT

风险提示

• 芯片研发不及预期：技术更新快，若产品推出不及时或不及预期，可能影响企业竞争力。
• 产能及供应链风险：若产能爬坡速度慢，可能影响设备采购需求。
• 监管政策变动：可能影响 AI 行业的发展及技术合作。
• 宏观经济增长放缓：可能影响终端需求及企业 IT 支出。
• 地缘政治风险：可能限制 AI 行业的全球化发展及供应链稳定。

附录信息

• 图表目录：

  • 图 1: 先进封装一级互连
  • 图 2: AOR 技术可应用于 HBM4 12/16-high 堆叠
  • 图 3: 台积电 CoWoS 技术推进中介层高倍光罩尺寸版本
  • 图 4: 恒生指数跌幅较小
  • 图 5: 港股中小型股跌幅较大
  • 图 6: 传媒、物业服务及管理类跌幅较小
  • 图 7: 港股通买入成交净额波动
  • 图 8: AH 溢价指数或已触底
  • 图 9: OpenRouter 的 token 调用量持续提升

• 数据来源：

  • 聚源、电子工程专辑、中国 IC 交易网、新浪财经、Trendforce、C、Semiconductor Digest magazine、ASMPT、Wind、开源证券研究所

• 分析师信息：

  • 初敏（分析师）：chumin@kysec.cn
  • 叶彬慧（联系人）：yebinhui@kysec.cn

• 特别声明：

  • 本研报风险等级为 R4（中高风险），仅限境内专业投资者及风险承受能力为 C4、C5 的普通投资者参考。

• 法律声明：

  • 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
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