20160710-中泰证券-期权研究随笔之三_基于期权波动率和成交量的混合择时策略_12页_764kb

报告摘要

本报告探讨了一种基于期权市场中Put/Call Ratio（PCR）和波动率指标（VIX）的混合择时策略，旨在通过捕捉市场情绪和波动率变化，提高对大小盘指数风格切换的判断能力。该策略结合了PCR变化率与波动率过滤机制，以优化交易时机和风险控制。

PCR指标的作用：
- PCR是看跌期权与看涨期权成交量的比率，可以反映市场情绪。
- 成交量PCR的变动率能够提供市场情绪的短期变化信息，尤其在大小盘指数波动中具有领先性。
- PCR变化率越高，市场偏空情绪越浓；反之则偏多。
策略验证：
- 使用上证50指数与中证500指数、上证50期货与中证500期货、上证180指数与中证500指数等组合进行策略验证。
- PCR变化率对大小盘指数波动具有一定的指示作用，可作为择时信号。
策略优化：
- 通过参数寻优，最终选择30日PCR变化率和20%的建仓阈值作为策略参数。
- 优化后的策略提升了收益表现并降低了风险。
波动率过滤机制：
- 引入VIX（市场波动率指标）作为过滤工具，排除市场极端波动情况，提高策略的稳定性。
- 两种组合策略分别通过VIX布林带和PCR变化率的交叉信号进行交易决策，均显示出优于单一PCR策略的表现。
策略表现：
- 单纯使用PCR指标的策略：交易29次，年化收益15.35%，最大回撤15%，Calmar比率1.02。
- 使用VIX+PCR组合策略1：交易25次，年化收益21.14%，最大回撤8%，Calmar比率2.64。
- 使用VIX+PCR组合策略2：交易39次，年化收益26.35%，最大回撤7%，Calmar比率3.76。
风险提示：
- 中国期权市场自2015年2月9日启动，历史数据有限，策略可能因市场结构变化而失效。

PCR指标：反映市场情绪，成交量PCR变化率用于判断大小盘指数的风格切换。
VIX指标：代表市场波动率，通过布林带判断市场是否处于极端波动状态，作为策略过滤工具。
交易策略：
- 策略1：仅使用PCR变化率，买卖上证50期货与中证500期货。
- 策略2：使用VIX布林带过滤，结合PCR变化率进行交易。
- 策略3：同时使用VIX变化率与PCR变化率，两者任一触发交易信号即执行操作。
交易频率与表现：
- 策略1：交易29次，平均收益0.72%，年化收益15.35%。
- 策略2：交易25次，平均收益1.15%，年化收益21.14%。
- 策略3：交易39次，平均收益1.86%，年化收益26.35%。
风险控制：
- 通过VIX过滤，有效降低最大回撤，提升策略稳定性。
- 最大回撤从15%降至8%或7%，显著改善风险收益比。

策略类型	交易次数	最大持仓时间	最大收益	最大亏损	最大回撤	胜率	平均收益	年化收益	Calmar比率
单纯PCR策略	29次	18天	21%	6.5%	15%	72.41%	0.72%	15.35%	1.02
VIX+PCR组合策略1	25次	13天	29%	0	8%	72%	1.15%	21.14%	2.64
VIX+PCR组合策略2	39次	7天	36%	0	7%	69.23%	1.86%	26.35%	3.76