20220419-国贸期货-黑金·专题报告_钢厂增产不增效_关注日均产量见顶预期兑现_7页_1mb

钢厂增产不增效，关注日均产量见顶预期兑现

核心内容总结

一、经济基本面分析

1. 稳增长政策加码：一季度稳增长政策持续发力，基建投资超前启动，带动固定资产投资回升。
2. 疫情冲击明显：疫情封控措施趋严，导致居民失业率上升、消费大幅走弱，成为经济复苏的主要拖累。
3. 出口表现分化：出口增速保持一定韧性，但对经济的拉动作用减弱。地产分项数据依然偏弱，但4月后销售边际有所回暖。
4. 政策关注点：今年稳增长的着力点在投资端，后续需关注基建持续发力及地产市场底部拐点的出现。

二、大宗商品走势

1. 短期扰动：疫情防控对商品需求及经济造成短期冲击。
2. 中期预期：稳增长政策的推出有助于修正经济悲观预期。
3. 政策干预：高层开始频繁关注大宗商品保供稳价，可能影响大宗商品反弹节奏。

三、黑色金属市场

1. 钢厂增产不增效

• 产量与利润矛盾：3月中旬后供需均受影响，钢厂主动复产效率不高，物流成本增加压缩利润。
• 粗钢产量目标：发改委明确表示今年将继续压减粗钢产量，确保同比下降。若按此路径，年度粗钢产量可能达10.38亿吨，高于2021年目标。
• 日均产量见顶：粗钢日均产量高点或已出现，预计在284.8万吨左右。
• 生铁与钢材产量：生铁日均产量高点或为238万吨（统计局口径）或232万吨（钢联口径），钢材产量小幅回升。

2. 炉料估值偏高

• 炉料价格影响：炉料价格因降库、物流成本抬升等因素偏高，压缩钢厂利润。
• 未来预期：炉料高估值可能面临钢材产量见顶及物流成本回落等新驱动，估值或将走弱，钢厂利润有望修复。

四、供给数据

1. 粗钢、生铁、钢材产量：
   • 3月粗钢产量8830万吨，同比下降6.4%；环比增长6.4%。
   • 3月生铁产量7160万吨，同比下降6.2%；环比增长3.1%。
   • 3月钢材产量1.2亿吨，同比下降3.2%；环比增长13.1%。
2. 原煤生产：
   • 3月原煤产量39579万吨，同比增长14.8%；日均产量达1277万吨，创历史新高。
   • 1-3月累计原煤产量108386万吨，同比增长10.3%。
3. 煤炭进口：
   • 3月煤炭进口量1642.3万吨，环比增长46.24%，但累计同比下降24.2%。
4. 双焦市场：
   • 焦炭产量同比下降1.1%，但提价速度较快，部分钢厂已接受第六轮提价。
   • 运输瓶颈导致原料到货困难，市场延续偏紧格局。

五、需求数据

1. 固定资产投资：
   • 1-3月固定资产投资同比增长9.3%，好于预期。
   • 基建投资持续回暖，制造业投资保持高景气，地产投资仍在探底。
2. 地产销售与投资：
   • 1-3月商品房销售面积同比下降13.8%，销售额下降22.7%，降幅扩大。
   • 房屋新开工面积同比下降17.5%，施工面积增速放缓，竣工面积降幅扩大。
   • 3月末商品房待售面积同比增长8.2%，其中住宅待售面积增长14.2%。
   • 地产销售边际改善，政策松动可能带动下半年销售回暖。
3. 钢材出口：
   • 3月钢材出口量同比下降34.4%，1-3月累计同比下降25.5%。
   • 出口额同比增长22.8%，出口均价增长64.6%，显示部分订单因国际价格波动而增加。

六、市场展望

• 粗钢产量：预计日均产量高点已出现，后续关注压减路径及对低利润钢厂的修复作用。
• 煤炭市场：短期煤价受需求疲软影响，但中长期有望因疫情结束和需求反弹而上涨。
• 双焦市场：运输瓶颈和成本支撑下，市场偏紧，补库行情延续。
• 地产投资：预计下半年触底回升，政策松动和销售边际改善是关键。
• 钢材出口：出口量受基数影响，但国际价格波动可能带来订单回升。

关键信息列表

• 经济基本面：稳增长政策发力，基建投资回升，地产投资探底。
• 黑色金属：钢厂增产不增效，粗钢日均产量高点或已出现。
• 煤炭市场：原煤日产量创新高，但需求放缓，中长期煤价可能上涨。
• 双焦市场：运输瓶颈导致供应紧张，焦炭提价迅速，市场偏紧。
• 钢材出口：出口量同比下降，但出口均价上涨，国际订单可能增加。
• 政策影响：稳增长政策推动投资端回暖，地产政策松动或带动销售改善。

图表说明

• 图表1、2、3、4、5、6：展示粗钢、生铁、钢材产量变化及原煤、焦炭产量趋势。
• 图表7、8、9、10、11、12：反映固定资产投资、地产销售、出口数据等市场动态。

数据来源

• 国家统计局
• 海关总署
• Wind数据库

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