2021-09-26-牛津经济研究院-APAC_Asia_stronger_today_than_in_2013_ahead_of_Fed_taper_4页_281kb

关键结论

• 主要预测： 鉴于美联储（Fed）即将启动资产购买缩减（taper），预计不会重演2013年“缩减恐慌”（taper tantrum），亚洲货币整体将表现稳定。
• 支撑因素：
  • 外部经济格局改善：多数经济体的外部失衡状况（如经常账户、债务与储备）较2013年改善。
  • 富足外储：亚洲国持有着高或足够的外汇储备，可缓冲资本外流风险。
  • 美元收益率温和上行：预计美国10年期国债收益率将小幅上升（约40个基点），远小于2013年（约120个基点），降低市场对政策剧变的预期。
  • 汇率合理估价：部分货币（如泰铢、印尼卢比、马来西亚林吉特）存在低估，具有支撑汇率稳定的基础。
  • 政府债券收益率利差：多数东南亚经济体与美债利差有所扩大（表明近端承压），但远期预期利差可能仍高于2013年。
    2013 的情况。
• 面临风险的货币： 出现常见账户赤字的货币（泰铢、印尼卢比、菲律宾比索、印度卢比）短期内可能走弱，虽持续贬值压力有限，但仍需警惕其潜在风险。
• 重点关注经济体：
  • 新加坡元与台湾新台币：具备最强抗风险能力，主要在于强劲的经常账户盈余及雄厚外储。
  • 印度尼西亚、印度、菲律宾：经济结构上更依赖外资流入，增长前景被夸大是主要风险点。
• 附加风险： 新冠疫情恶化、亚太债市抛售（含恒大债务危机）可能对个别经济体构成压力，甚至引发货币“尾部事件”。
• 展望：
  • 短期（到年底）： 德国马克、新加坡元、泰铢等某些货币或受益于林吉特反身上升走势继续；印尼卢比、菲律宾比索等货币可能下降，但幅度将明显小于2013年。
  • 长线（来看）： 2022年经济走强及美元预期疲软，支持亚洲货币（特别是中国元）整体上扬。

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## 关键要点汇总

| 领域         | 关键要素                                                                 |
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| **对 Fed Taper 的预期** | 不会重演2013年风波，风险更有限；收益率温和上行。                               |
| **外部经济格局**     | 绝多数国家的失衡状况改善（较2013年），积极作用缓冲压力。                           |
| **抗险能力**         | 新加坡元、新台币>马币>多数货币；印尼、印度、菲律宾较脆弱，应对能力建立于自身结构。          |
| **潜在风险点**       | 冠病与赎回风险；局内出问题（如中国恒大债务）可能向外扩散。                      |
| **中期展望（经济触底反弹）** | 2022年经济活动回暖推动汇市走强；个别关键性货币在景气程度或政策上行**异动除外**。             |