20221204-国海证券-中小盘新股研究周报_新股研究-2022年第47周_16页_631kb

报告摘要

新股研究周报总结 - 2022年第47周

核心内容

本周共4家公司过会，分别为：

科创板：百利天恒（A14549.SH）、山外山（A21471.SH）
创业板：凌玮科技（A20706.SZ）、鸿铭股份（A21198.SZ）

建议重点关注山外山。

本周共有8家公司上市，首日平均涨幅为 22.95%，首日破发率为 38%，上市以来破发率也为 38%。预计募资 40.25亿元，募资总额 58.80亿元。

近两月共有68家公司上市，总市值为 3983.25亿元，上市首日平均涨幅为 30.03%，上市以来平均涨幅为 29.31%，首日破发率为 25%，上市以来破发率为 32.35%。

上市以来涨幅居前的公司包括：

永顺泰（+277.86%）
麒麟信安（+195.83%）
慧博云通（+193.42%）
美能能源（+146.02%）
星环科技（+114.41%）

跌幅居前的公司包括：

哈铁科技（-31.00%）
天元宠物（-20.53%）
中荣股份（-20.09%）
天振股份（-18.37%）
夜光明（-17.93%）

主要观点

市场概况

新股市场表现：本周新股上市首日平均涨幅为 22.95%，破发率较高，为 38%，说明市场对新股的预期存在分化。
近两个月市场表现：整体市场表现较好，上市首日平均涨幅 30.03%，上市以来平均涨幅 29.31%，但破发率仍维持在 32.35%。
募资情况：本周预计募资 40.25亿元，募资总额为 58.80亿元。

山外山分析

公司简介：山外山是血液净化设备与耗材供应商，专注于研发、生产和销售血液净化设备及耗材，并提供连锁血液透析医疗服务。
产品线：公司主要产品包括血液透析机、连续性血液净化设备、血液灌流机及血液净化耗材，产品广泛应用于治疗急慢性肾功能衰竭、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等病症。
市场地位：山外山是国内血液净化设备国产龙头企业，技术先进，产品齐全，是国家标准和行业标准起草单位，并被列入“国家重点新产品计划”和“国家级火炬计划”。
市场份额：截至2022年11月7日，公司设备在国内累计装机超1000家，海外市场覆盖62个国家和地区，累计装机量超过1800台。
财务表现：
- 2021年实现营业总收入 2.83亿元，同比 +11.35%
- 归母净利润 0.19亿元，同比 -5.55%
行业前景：
- 中国血液透析服务市场规模预计从 548亿元（2020年） 增长至 700亿元（2025年），年均复合增速 5.02%
- 血液透析治疗率远低于国际水平，透析中心数量增长空间大
- 国产化率提升，进口替代趋势明显
募集资金用途：
- 血液净化设备及高值耗材产业化项目：预计投资 8.63亿元
- 血液净化研发中心建设项目：预计投资 1.64亿元
- 营销网络升级与远程运维服务平台建设项目：预计投资 0.99亿元
- 补充流动资金：预计投资 1.2亿元
- 总计 12.47亿元

关键信息

行业趋势

全球血液透析市场规模：从2015年的 668亿欧元 增长至2020年的 820亿欧元，预计到2025年将接近 1000亿欧元。
国内患者数量：2011年至2019年，我国在透患者数量从 44.7万人 增长至 63.27万人，年均复合增长率 12%。
新增患者数量：2011年至2019年，新增终末期肾病患者数量从 7.6万人 增长至 13.46万人，年复合增长率 21%。
国内血透中心数量：从2011年的 3,511家 增长至2019年的 6,362家，预计2020年终末期肾病患者超过 300万人。

公司优势

技术优势：公司拥有 129项已授权专利，其中 36项发明专利，并起草了 3项国家标准 和 5项行业标准。
客户资源：设备已覆盖 160多家三甲医院，并获得了良好的市场口碑。
全产业链布局：公司业务涵盖“血液净化设备+血液净化耗材+透析医疗服务+信息化管理系统”。
创新能力：公司拥有国家级企业技术中心、国家博士后科研工作站等科技创新平台。

财务对比（2021年）

公司名称	营业总收入(亿元)	归母净利润(亿元)	毛利率(%)	净利率(%)	ROE(%)
宝莱特	10.91	0.64	32.67	6.16	7.04
三鑫医疗	11.64	1.56	34.37	14.76	18.44
健帆生物	26.75	11.97	84.97	44.70	38.82
天益医疗	4.15	0.78	38.03	18.88	18.20
山外山	2.83	0.19	40.50	6.40	5.18

风险提示

公司询价未通过
公司因特殊原因无法正常上市
研究仅基于公司招股说明书，不能充分反映公司状况
公开发行制度可能发生变化
行业竞争可能加剧

投资建议

山外山作为国内血液净化设备的龙头企业，具备较强的技术实力和市场竞争力，有望受益于国内血液透析设备国产化率的提升及市场需求的增长，建议重点关注。

团队介绍

杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验。
郑奇：国海证券中小盘研究员，北京理工大学工学硕士，有7年航天单位军工电子产品研发与管理经验，1年买方经验。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅 20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅 10%~20%
- 中性：相对沪深300指数涨幅 -10%~10%
- 卖出：相对沪深300指数跌幅 10%以上