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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年7月28日）

核心内容概览

本晨报聚焦于能源化工板块，分析了PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油及低硫燃料油等品种的市场走势及投资建议，整体呈现震荡行情为主，部分品种短期反弹，但中期趋势偏弱。

主要观点与策略

PTA

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：短期反弹，建议1-5正套，多PTA空MEG（8月中之前）。
• 核心逻辑：PTA现货供应偏紧，且7-8月份装置开工率低位，支撑短期反弹；但中期新增产能巨大，预计进入供过于求阶段。

MEG

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：短期反弹，建议9-1正套，中期仍偏弱。
• 核心逻辑：当前MEG低开工、低利润、高库存，产业链负反馈仍在；短期因供应端减产而反弹，但中期难以扭转弱势。

橡胶

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：短期震荡上行，建议关注反弹机会。
• 核心逻辑：宏观面回暖修正此前的下行趋势，但基本面偏弱，短期反弹可能。

沥青

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：震荡格局延续，建议09-12正套及多BU空SC。
• 核心逻辑：需求修复缓慢，炼厂开工率维持低位，但8月需求启动预期较强，支撑短期反弹。

LLDPE

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：短期偏强，中期趋势仍偏弱。
• 核心逻辑：基差与月差走强，下游刚需采购带动反弹；但整体需求疲软，中期趋势偏弱。

PP

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：短期震荡反弹，中期趋势偏弱。
• 核心逻辑：下游需求疲软，库存压力大，短期反弹后仍有下跌可能。

纸浆

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：震荡上行，建议1-5正套。
• 核心逻辑：国内需求疲软，但8月检修预期支撑，且现货价格有向上修复空间。

甲醇

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：短期震荡，建议1-5正套。
• 核心逻辑：内地检修及进口缩量支撑，但需求端疲软，中期趋势偏弱。

尿素

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：短期震荡运行，无明显利好。
• 核心逻辑：现货价格承压，下游玻璃企业需求疲软，利润被压缩，中期趋势偏弱。

苯乙烯

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：短期反弹，建议关注利润修复机会。
• 核心逻辑：纯苯累库导致苯乙烯利润被压缩，但下游去库可能带动短期反弹。

纯碱

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：短期震荡，建议1-5正套。
• 核心逻辑：玻璃现货价格企稳前，纯碱反弹受限；库存处于低位，但需求疲软。

LPG

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：下方支撑牢固，建议宽幅震荡。
• 核心逻辑：国际油价下行，但LPG估值偏低，成本支撑仍存，基本面弱势下震荡。

短纤

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：基差与月差走强，建议布局短纤利润。
• 核心逻辑：下游纱厂去库，且旺季预期提升，可能带动短纤价格反弹。

PVC

• 趋势强度：1（偏强）
• 观点：震荡延续，短期建议观望。
• 核心逻辑：高库存、高开工、弱需求并存，基本面不支撑持续上涨，下跌需更多利空。

燃料油

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：暂时震荡市，建议观望。
• 核心逻辑：亚太供应过剩，裂解价差接近历史低位，对油价走势敏感。

低硫燃料油

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：暂时震荡市，LU-FU价差弱势震荡。
• 核心逻辑：柴裂解价差走弱，显示需求提前结束；但舟山库存仍低，需谨慎操作。

关键信息汇总

供应端

• PTA：7-8月开工率低，现货流通偏紧。
• MEG：装置开工率降至历史最低，供应端减产带来短期反弹。
• 沥青：炼厂开工率维持低位，库存压力可控。
• 纸浆：国内需求疲软，但8月检修预期支撑。
• 甲醇：内地检修与进口缩量支撑，但需求疲软。
• LPG：国际油价下行，但估值偏低，支撑相对牢固。

需求端

• LLDPE：农膜开工上升，但订单不足，仍处淡季。
• PP：终端需求疲软，库存压力大。
• 短纤：下游纱厂去库，旺季预期提升。
• 纯碱：玻璃需求疲软，压制纯碱价格。
• PVC：高库存、高开工、弱需求，基本面不支撑上涨。
• 燃料油：亚太供应过剩，裂解价差接近历史低位。
• 低硫燃料油：柴裂解价差走弱，显示需求提前结束。

市场情绪与宏观因素

• 橡胶：宏观面回暖修正下行趋势，短期反弹。
• PVC：IMF下调经济增长预期，全球通胀压力仍存。
• LPG：美联储加息后，油价波动率维持偏高。

投资建议

• PTA：短期1-5正套，多PTA空MEG（8月中前）。
• MEG：短期9-1正套，中期偏弱。
• 橡胶：短期震荡上行，关注反弹机会。
• 沥青：09-12正套及多BU空SC。
• LLDPE：短期偏强，中期偏弱。
• PP：短期震荡，中期偏弱。
• 纸浆：1-5正套。
• 甲醇：1-5正套。
• 尿素：短期震荡，中期偏弱。
• 苯乙烯：短期反弹，关注利润修复。
• 纯碱：1-5正套。
• LPG：宽幅震荡，下方支撑牢固。
• 短纤：建议布局短纤利润。
• PVC：短期观望。
• 燃料油：暂时震荡市，建议观望。
• 低硫燃料油：LU-FU价差弱势震荡。

总结

整体来看，能源化工板块多数品种呈现震荡或偏弱走势，短期反弹机会存在，但中期趋势偏弱。市场整体受到宏观经济疲软、需求不足、库存高企等因素影响，同时部分品种因供应端减产或检修而出现短期反弹。建议投资者根据品种特性，关注正套操作及短期反弹机会，同时保持对宏观面及供需变化的密切关注。