20230831-国泰期货-_高铜价背景下_全球供需逻辑再演绎_（七）_严格矿产法和外部压力_制约俄罗斯铜矿发展_12页_827kb

俄罗斯铜矿发展分析总结

核心内容

俄罗斯是全球第四大铜矿资源国，铜矿储量丰富，分布广泛。然而，其铜矿产量和出口面临多重挑战，主要包括严格的矿业法律和西方国家的制裁。

主要观点

1. 俄罗斯铜矿资源丰富，分布广泛

• 俄罗斯铜矿主要分布在六个成矿集中区：克拉斯诺亚尔斯克、南乌拉尔、后贝加尔、哈巴罗夫斯克、楚科奇及摩尔曼斯克。
• 其中，克拉斯诺亚尔斯克边疆区的诺里尔斯克矿区是俄罗斯最大的铜矿集中区，占全国储量的三分之一。
• 俄罗斯铜矿储量为6200万吨，占全球总储量的7%。

2. 矿业政策严格，限制外资进入

• 俄罗斯矿产资源法规定，矿产资源所有权归国家所有，使用权需经联邦政府批准。
• 外资进入含有战略矿产的项目（如储量超过50万吨的铜矿床）受到严格限制。
• 外资需通过联邦政府决议获得许可证，直接获取使用权的外资极少，多数通过收购方式取得。

3. 外部制裁加剧矿业投资困境

• 自2022年俄乌冲突爆发以来，西方国家对俄罗斯铜行业实施了金融和实体经济制裁。
• 英国、美国等对俄罗斯铜业公司及其股东进行制裁，影响了其与国际市场的联系。
• 诺里尔斯克镍业公司等主要铜企因制裁导致设备供应受阻，投资预期下调。

4. 铜矿产量和出口趋势预测

• 俄罗斯铜矿产量呈上升趋势，2022年达到94.2万吨，同比增长9.24%。
• 预计2025年产量将达到114万吨，为周期的顶部。
• 2026-2030年产量将连续回落。
• 铜精矿出口量将呈现“先增后减”的走势，2025年理论出口量为28.68万吨，2030年降至21.71万吨。
• 中国是俄罗斯铜精矿的主要出口国，但占比不高，2022年中国进口量为33.24万实物吨，占其进口总量的1.31%。

关键信息

俄罗斯铜矿分布与储量

投资与产量趋势

• 外商直接投资：2014-2021年处于低位，2022年可能转为净流出。
• 自有资金投资：2023年一季度增速低于历史均值，投资预期有所回落。
• 产量预测：2025年产量达到周期顶部（114万吨），2026-2030年将连续回落。

出口预测

• 出口量趋势：2022-2025年理论可供出口的铜精矿持续上升，2025年为28.68万吨；2026-2030年连续回落，2030年降至21.71万吨。
• 出口目的地：主要出口至中国，但占比不高，2022年中国进口俄罗斯铜精矿占其进口总量的1.31%。
• 2023年中国进口预测：预计进口含铜10.3万吨，较2022年增加2.32万吨。

结论

俄罗斯铜矿资源丰富，但其发展受到严格的矿业法律和西方制裁的双重制约。外商直接投资由净流入转为净流出，自有资金投资增速回落，导致铜矿产量增长势头减弱。未来铜矿产量预计在2025年达到峰值后逐步下降。尽管俄罗斯铜精矿出口相对正常，但出口量将呈现先增后减的趋势，且出口至中国的比例较低。整体来看，俄罗斯铜矿产业的发展面临严峻挑战，需在政策和外部环境的双重压力下寻求新的突破。