20150703-东方证券-石油化工行业深度报告_LNG价格将进入下跌周期_未来得气源者得天下__13页_769kb

LNG价格将进入下跌周期，未来得气源者得天下！总结

核心内容

• LNG价格趋势：东亚LNG价格长期维持在3.5元/方高位，但受油价暴跌影响，2014年后价格大幅下跌至1.6元/方左右，预计未来仍将进一步走低。
• 全球供需格局：全球天然气消费量约3.3万亿方，贸易量约1万亿方，其中LNG贸易量约3200亿方。未来全球LNG供给将出现爆发性增长，预计到2020年新增产能高达5300亿方，远超当前需求。
• 日本需求变化：日本作为全球最大的LNG进口国，占全球贸易量的35%，但受核电重启和人口老龄化影响，预计至2020年需求将减少500亿方。
• 俄罗斯对华出口增长：受欧洲关系紧张影响，俄罗斯将天然气出口方向转向亚洲，预计未来新增管道气进口量达980亿方。
• 中国LNG进口结构：目前中国LNG接收站产能约520亿方，几乎被三大油公司垄断，预计2020年接收站能力将达1800亿方，三桶油仍将占据80%的份额。

主要观点

• LNG价格下跌逻辑：由于全球LNG供给快速增长，且LNG气站高度重资产，即使价格下跌也难以停产，因此未来LNG价格将长期走低。
• 国内气价维持高位：由于三大油公司签订的合约价格较高，且利用半垄断地位维持国内气价在2.5元/方以上，形成价格套利空间。
• 投资机会：有能力进口海外低价LNG的企业将受益于价格差异，如广州发展、胜利股份等。

关键信息

• LNG现货价格影响：LNG现货价格将决定我国天然气长期价格走势，未来占我国供给66%的进口气价格将与现货价格高度相关。
• 进口成本下降：美国LNG出口成本有望从1.9元降至1.1-1.3元，大幅增强其在亚洲市场的竞争力。
• 企业盈利潜力：按300万吨LNG接收站测算，若进口价格降至1.5元/方，其盈利可达60亿元。

投资策略与建议

• 重点推荐企业：
  • 广州发展：公司是广州市最大的天然气分销企业，具备进口LNG能力，预计受益于海外低价气源带来的套利空间。
  • 胜利股份：公司正转型进入天然气领域，未来若能进军上游，将提升其产业链完整性。

风险提示

• 国内气价偏高：短期内国内天然气需求增长受限，影响企业盈利能力。
• 需求增长不确定性：未来需求增长主要取决于气价下调的速度和幅度，存在不确定性。

行业投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，未给予投资评级相关信息。
• 暂停评级：研究报告发布时该行业投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持明确投资评级。

相关报告

• 纯碱行业：有望迎来景气反转，推荐三友化工及相关行业公司。
• 石油化工行业：重点推荐上海石化、中国石化、万华化学等企业。

附注

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