20211130-牛津经济研究院-United_States_2022_Themes_A_MESSI_year_ahead_7页_691kb

报告摘要

2022年美国经济展望：Messi年

关键结论

核心观点： 2022年将是美国经济的'Messi'年，即经济增长放缓伴随着供给端价格粘性通胀。

主题分析

健康与财富驱动的需求：
- 随着公共卫生状况改善、家庭金融状况稳固以及就业反弹，消费者支出将保持强劲。
- 但潜在的风险在于，经济增长从公共驱动转向私人驱动，同时疫情可能再次抬头。
- 家庭财政刺激将逐步退出，但个人超额储蓄将部分支撑支出。
受到伤害但正在恢复的供应：
- 疫情对经济造成的损害主要是短暂性的，非结构化。
- 生产、贸易和劳动力参与率将回升。
- 供应瓶颈（如物流困境、'牛鞭效应'）是主要风险。资本供给约束预计在2022年得到初步缓解。
- 供给侧压力在2021年末持续存在。
通胀的'Messi'特性：
- 通胀在2022年初达到峰值。
- 总体通胀预计逐渐回落，但核心通胀（服务价格）会特别"顽固"，至少在第一季度将稳定在4%以上。
- 价格粘性源于需求与供应调整不匹配。
- 短期工人短缺和工资增长加速可能暂时推动通胀下行，但结构性因素（如人口老龄化、技术进步、全球化）倾向于维持长期低通胀。
美联储的容忍度将面临考验：
- 失去同步的通胀动态将考验美联储的新框架（FAIT）。
- 预计美联储将在2022年9月开始加息。
- 通胀持续高企可能迫使美联储更早更大幅度地收紧货币政策。
- 尽管劳动力市场强劲，但核心通胀偏高，美联储可能在年底前加息2-3次。
- 等待加息可能增加经济硬着陆的风险。
市场处于敏感状态：
- 市场将高度关注美联储政策和通胀进展。
- 随着通胀担忧持续，长端利率将上升，股票可能承压。
- 寻找美联储政策错误（过早或过快收紧导致衰退）是市场下行风险的关键。
- 美国国债收益率预计在2022年上升。
- 标准普尔500指数可能小幅回调（预计下降约3%）。
- 预计2022年美元可能进一步升值，后续取决于风险偏好和央行政策。
服务部门和区域增长领先：
- 服务业（受旅行和休闲驱动）和创新区域（如加州、华盛顿、俄勒冈）预计将表现最佳。
- 包括医疗在内的必要商品和服务仍是通胀热点。
- 能源行业增长将受到价格下跌和向绿色经济转型的影响。
- 所有州都将完成GDP复苏，但不同州的增长动力不同。