20180628-申万宏源-走进越南系列报告之二_家电篇_家电企业海外布局_天高任鸟飞_16页_1mb

中国家电企业国际化进程及美的集团案例分析

核心内容

中国家电企业的国际化进程可分为三个阶段：出口为主、全球价值链优化、全球经营。前两阶段是实现第三阶段的必经之路。目前，中国家电企业正从第二阶段向第三阶段过渡，逐步实现全球研发、品牌、渠道和生产体系的布局。

主要观点

1. 出口为主阶段：主要以OEM/ODM形式为海外品牌代工，企业通过代工积累技术和质量控制能力，初步与全球市场接轨。
2. 全球价值链优化阶段：企业在全球建立生产基地，寻求成本优化和市场扩展，海外代工为主，辅以少量自有品牌，实现生产全球化。
3. 全球经营阶段：企业根据市场情况，在全球进行研发、渠道、品牌等多维度布局，实现自主品牌在本地销售，制定本土竞争策略，成为真正意义上的全球化企业。

关键信息

国内家电企业国际化布局

• 美的集团：2007年在越南建立首个海外工厂，2016年收购东芝白电业务，2017年海外收入占比达42%，产品出口至全球200多个国家和地区。
• 青岛海尔：通过收购三洋、GE等品牌，构建全球多品牌体系，2017年海外收入占比达42%，近100%为自有品牌收入。
• 其他企业：格力电器、苏泊尔、TCL、海信电器等均在海外设立生产基地或进行并购，拓展国际市场。

越南市场分析

• 市场潜力大：越南人口约9270万，东盟人口达6.01亿，消费潜力巨大。
• 家电普及率低：2014年越南冰箱每百户保有量为61台，空调17台，热水器26台，远低于中国水平。
• 成本优势：越南的劳动力成本仅为中国的30%，且有税收优惠政策（10%企业所得税，4年免税，9年减半征税）。
• 渠道现状：美的在越南已建立三级渠道体系（代理商-经销商-门店），并与KA连锁合作，现代渠道占比约45%。越南家电市场正从传统渠道向大型卖场转变，电商尚未兴起。

国际化所需能力

• 资源整合能力：通过海外并购整合资源，形成品牌、渠道、产品的综合策略。
• 跨文化合作能力：适应不同国家的商业环境和文化差异，提升跨国运营效率。
• 高效的决策与执行能力：确保在不同市场中快速响应并有效执行战略。

投资建议

• 推荐标的：美的集团和青岛海尔，因其在国际化方面表现突出，未来全球化空间广阔。
• 估值与盈利预测：2018-2020年，美的集团预计净利润分别为21663、24856、28271百万元，PE分别为15、13、12；青岛海尔预计净利润分别为8030、9240、10630百万元，PE分别为14、12、11。

未来展望

随着中国家电企业不断推进国际化，自主品牌在海外市场的影响力将增强，越南市场将成为重要的战略支点。通过在越南的布局，企业能够快速响应东南亚市场，同时为其他新兴市场提供经验借鉴。未来，中国家电企业将更注重全球资源整合、跨文化运营和高效执行，以实现真正的全球化经营。

图表目录

• 图1：中国家电企业国际化三个阶段
• 图2：空调行业出口量与增速
• 图3：格力电器出口金额与增速
• 图4：国际化三个阶段层层递进
• 图5：美的集团2017年成本分析
• 图6：各国月平均工资比较
• 图7：越南地图
• 图8：2016年各地人口数据
• 图9：越南家庭每百户家电普及率
• 图10：美的越南工厂装配
• 图11：2017年越南市场家电渠道分布
• 图12：2017年越南家电市场CR3
• 图13：2017年越南家电市场份额
• 图14：2017年SEB品牌组合

表格目录

• 表1：主要家电企业海外生产基地情况
• 表2：主要家电公司近年来大型并购活动
• 表3：美的越南工厂2017产能