20180529-东北证券-鲁亿通-300423.SZ-_亿_熠_昇辉_通往智慧社区龙头之路_26页_1mb

鲁亿通（300423）公司深度报告总结

核心内容

鲁亿通是一家专注于电气成套设备研发、设计、生产与销售的公司，产品覆盖从0.4kV到40.5kV范围，具有智能化、小型化、高可靠性、节能环保等优势。公司于2015年2月在深交所上市，通过并购昇辉电子，进一步拓展了LED照明和智能家居业务，打造智慧社区龙头。

主要观点

1. 主营业务增长潜力大
   电气成套设备行业作为智能化重点板块，未来5年电网投资额将保持年增速5%~12%。公司作为行业优质企业，毛利率多年稳定在30%以上。并购昇辉电子后，技术优势互补，毛利率有望进一步改善，同时借助昇辉电子在房地产行业的强渠道资源，市场份额有望快速提升。公司已解决产能瓶颈，未来智能电气设备业务将进入持续高速增长期。

2. 智慧社区龙头潜力显著
   并购昇辉电子后，鲁亿通在智能家居领域具备显著优势。昇辉电子在房地产行业的深耕为其带来较强的渠道资源，与碧桂园等大型房企合作紧密。随着智能家居成为房地产行业的标配，鲁亿通有望凭借强技术与强渠道资源快速成长为智慧社区龙头企业。

3. LED照明业务成为新增长点
   昇辉电子的LED照明业务毛利率较高（2017年为35.28%），渠道优势明显，有望成为鲁亿通新的利润增长点。随着LED照明市场渗透率的持续提升，公司有望在该领域获得稳定增长。

4. 财务预测与估值
   若考虑昇辉电子并表，公司预计2018~2020年EPS分别为1.35元、1.97元和2.74元。公司市盈率从2017年的125.07下降至2018年的14.38，市净率也持续下降，显示公司估值逐步回归合理区间。公司预计在2018年开始进入业绩快速释放期。

关键信息

• 行业趋势：智能化成行业趋势，配电网自动化、智能建筑及房地产行业智能化需求快速增长。
• 并购影响：2017年公司收购昇辉电子100%股权，交易价格为20亿元，其中现金支付5.7亿元，股份支付14.3亿元，整合后公司业务协同效应显著。
• 市场空间：智能建筑市场规模预计在2018年达1.06万亿元，其中智能电气设备需求快速增长，预计未来三年公司业绩将快速增长。
• 技术与渠道优势：公司具备较强的自主研发能力，拥有大量专利和核心技术。昇辉电子在房地产行业的强渠道资源为公司智能家居业务提供有力支撑。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

• 6个月目标价：46.29元
• 收盘价：31.22元
• 12个月股价区间：24.51~34.86元
• 总市值：5,696百万元
• 总股本：292百万股
• 日均成交量：1百万股

风险提示

• 电气成套设备行业需求放缓
• 智能家居等业务开拓受阻

未来增长预期

• 2018-2020年EPS：1.35元、1.97元、2.74元
• 业绩释放：公司预计从2018年开始进入业绩快速释放期
• 成长性指标：营业收入增长率预计从2017年的13.15%跃升至2018年的704.91%，之后保持41.60%和35.00%的稳健增长
• 盈利能力提升：毛利率保持在30%以上，净利润率逐步提升，从2017年的10.47%上升至2020年的19.69%

结论

综上，鲁亿通通过并购昇辉电子，全面布局智慧社区领域，具备技术与渠道双重优势，有望在智能电气设备、LED照明及智能家居市场中实现快速增长。公司基本面持续改善，业绩释放确定性强，未来成长空间巨大，给予“买入”评级。