20180521-中国银河国际证券-中国通号-03969.HK-稳固的基本面及获纳MSCI的消息都有助重新估值_7页_837kb

中国通号（3969.HK）总结

核心内容概述

中国通号（CRSC）是一家专注于铁路及城市轨道交通设备制造的企业，其核心铁路业务和城市轨道交通业务均展现出良好的增长势头。2018年5月，公司被纳入MSCI中国指数，这一事件显著提升了其市场流动性，并推动了股价重新估值。

主要观点

• MSCI纳入影响：MSCI宣布将中国通号纳入其中国指数，自5月31日起生效，预计将提高市场流动性，有助于收窄其与同业的估值差距。
• 股价表现：自MSCI宣布纳入消息后，中国通号股价从4月开始逐步回升，至5月18日收盘价为6.37港元，较年初至今上涨2.7%，高于恒指的1.7%。
• 盈利增长：公司2018年和2019年的盈利预测保持不变，预计收入和每股盈利将实现高于行业平均水平的增长。
• 目标价上调：基于提高的目标市盈率倍数，目标价从7.25港元上调至8.00港元，反映了重估潜力。
• 业务增长：
  • 核心铁路业务：2018年起复苏，预计收入增长15.0%和20.0%。
  • 城市轨道交通业务：在“十三五”规划期间保持稳定增长，预计2018年至2019年收入增长维持在20%。
• 财务指标：
  • 2018年和2019年的收入预计分别增长17.3%和18.3%。
  • 市盈率（PE）预计从13.7倍降至9.4倍，但目标市盈率提高至13倍。
  • 市净率（PB）预计从1.9倍降至1.5倍。
  • EV/EBITDA预计从7.4倍降至4.9倍。

关键信息

• 市场表现：中国通号的平均每日成交额在2018年达到28百万港元，是2017年的两倍。
• 盈利预测：
  • 2018年和2019年，经常性净利润预计分别为4,053百万人民币和4,833百万人民币。
  • 经常性每股盈利预计分别为0.46元和0.55元。
• 收入构成：
  • 铁路业务占比最大，约为47%至48%。
  • 城市轨道交通业务占比约21%至22%。
  • 建设承包业务占比约29%至28%。
• 财务状况：
  • 2018年和2019年，净利润率预计分别为10.0%和10.1%。
  • 2018年和2019年的EBITDA利润率预计分别为14.1%和14.0%。
  • 公司的资产负债率保持稳定，流动比率和速动比率分别为1.4倍和1.3倍。

投资评级

• 评级：买入（Buy）
• 目标价：8.00港元（+25.6%）
• 财务指标：
  • 2018年和2019年的净利润预计分别为4,053百万人民币和4,833百万人民币。
  • 2018年和2019年的EBITDA预计分别为5,688百万人民币和6,697百万人民币。
  • 2018年和2019年的每股盈利（调整后）预计分别为0.46元和0.55元。

同业比较

• CRRC（1766.HK）：
  • 市值：40,419百万美元
  • 目标价：10.00港元（+40.8%）
  • 市盈率：15.3倍、13.2倍、11.4倍
  • 每股盈利增长：-9.0%、16.0%、15.8%
• CRRC Times Electric（3898.HK）：
  • 市值：5,878百万美元
  • 目标价：36.40港元
  • 市盈率：14.9倍、13.6倍、11.9倍
  • 每股盈利增长：-12.8%、9.1%、14.7%

总结

中国通号（3969.HK）凭借其稳健的基本面和纳入MSCI中国指数的消息，有望提升市场流动性并实现重新估值。公司核心铁路业务和城市轨道交通业务均表现出强劲的增长潜力，预计在2018年至2019年期间实现高于行业平均水平的收入和盈利增长。尽管盈利增长前景良好，但其历史市盈率一直低于同业，随着市场对铁路板块关注度的提升，估值差距有望缩小。投资评级为买入，目标价上调至8.00港元，反映了其重估潜力。