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公司深度研究报告总结

核心内容概述

贝思客是一家以互联网思维为核心，专注于烘焙行业的新兴企业。公司通过“线上B2C+线下B2B”的O2O模式，结合无线互联网技术，实现烘焙产品的多渠道销售，打造了极致化的客户体验。公司股票代码为835491.OC，目前采用挂牌即做市的转让方式，做市券商为光大证券和东方证券。

贝思客的商业模式逐渐成熟，并在登陆新三板后进入新一轮成长期，具备较强的可复制性和扩张潜力。公司目标价格为90-110元，发行股价为30.83元，预计2016年净利润将由负转正。

主要观点

• 行业前景广阔：烘焙行业作为休闲食品市场的重要组成部分，受益于消费升级，市场规模已超千亿，且具有巨大的增长潜力。人均消费金额远低于发达国家，未来有望实现快速增长。
• 互联网+颠覆传统：公司利用互联网工具，打破传统烘焙行业在用户覆盖、运营成本、产品周转等方面的限制，提升效率和用户体验。
• 产品与服务创新：贝思客以“专注、极致、口碑、快”为核心理念，专注于健康烘焙，采用先进的加工技术如急速冷冻、分蛋打发和冰火双重水浴工艺，打造个性化、高品质的产品。
• 供应链管理优势：公司采用“中央工厂+网上订购+冷链配送中心”的模式，实现高效、快速的配送服务，保障产品新鲜度，提升客户满意度。
• 品牌营销策略：通过互联网式的品牌营销，如极客社区、微信游戏、极致币等，增强用户粘性，提升品牌影响力。

关键信息

公司股权结构

• 控股股东为克恩顿投资，直接持股44.75%；
• 实际控制人为吴滋峰先生，通过克恩顿投资间接持股43.26%。

业务模式

• 线上B2C：通过手机APP、微网站等方式进行销售，以个人客户为主；
• 线下B2B：主要面向企业客户，通过试吃、代金卡等方式建立合作关系。

市场前景

• 烘焙市场规模：2014年达228.9亿美元，预计2019年将增长至370.13亿美元，年复合增长率10.1%；
• 蛋糕市场占比：蛋糕占烘焙市场总量的43.60%，增长速度快；
• 人均消费潜力：中国烘焙人均消费金额远低于发达国家，未来增长空间巨大。

行业现状

• 行业集中度低，整合潜力大；
• 传统烘焙企业存在运营成本高、产品品质参差不齐等问题；
• 互联网渠道具备高效率、广覆盖、低试错成本的优势，未来将成为主流销售方式。

产品结构

• 经典系列：包括慕斯蛋糕、乳脂奶油蛋糕等20余种，注重健康理念；
• 极致系列：个性化、时尚化，如星座蛋糕、马卡龙等，满足年轻消费者需求。

盈利预测与估值

• 2015年营收：12.5亿元，同比增长293.64%；
• 2016年营收：45亿元，同比增长260.00%；
• 估值方法：采用2.5-3.0倍PS估值，目标市值12-14亿元。

投资建议

• 公司处于行业成长期，具备较强的扩张能力与市场潜力；
• 2016年将是净利润由负转正的关键年份；
• 建议投资者积极关注，未来有望超越基准指数。

估值与投资评级

• 投资评级：推荐；
• 目标价格：90-110元；
• PS倍数：2.5-3.0倍；
• 目标市值：12-14亿元。

未来发展方向

• 平台化转型：公司未来将从产品型企业向平台型企业转型，构建双边市场；
• 生态圈建设：打造互联网生活服务生态圈，拓展多层次服务内容；
• 市场扩张：通过深化、复制和迭代扩张策略，实现全国市场的覆盖。

技术与运营优势

• 个性化服务：通过CRM系统与大数据分析，提供定制化产品；
• 高效供应链：采用“中央工厂+网上订购+冷链配送中心”模式，实现零库存和快速配送；
• 用户体验优化：通过无纸化签收、云订单系统、LBS技术等提升用户体验。

总结

贝思客作为互联网+烘焙的代表企业，凭借创新的产品理念、高效的供应链管理和精准的品牌营销策略，在行业中占据独特地位。公司处于行业快速发展阶段，具备良好的增长潜力和市场前景，未来有望通过平台化转型和生态圈建设，实现更大规模的发展。