深度报告-2025-11-21-东海证券-公司深度报告_自主指令系统筑牢信创根基_高性价比优势拥抱开放市场_38页_3mb

公司研究

龙芯中科是国内稀缺的自主指令系统CPU企业，唯一构建独立于x86和ARM体系的开放生态。公司坚持自主研发，核心优势包括：自研LoongArch指令系统、五大系列处理器核（覆盖桌面、服务器、工控场景）、通过二进制翻译实现与主流应用兼容。

市场与需求分析

需求驱动因素：

1. AI与信创增长：AI服务器、AIPC、信创市场三重催化，2025年全球AI服务器出货量年增24.3%，中国大陆AIPC渗透率预计达34%，信创硬件市场规模2026年同比增长38.6%。
2. 国产替代加速：Wintel/AA生态垄断下，国内信创采购中六大厂商份额60%+，龙芯主导工控领域。

竞争格局

• 头部厂商：华为、海光、兆芯（x86/ARM授权路线）；龙芯/申威（自研指令集）技术壁垒最高。
• 当前地位：公司在党政信创中标份额提升，2025年央采台式机占比60.5%，龙芯、飞腾进前三，性价比优势打开商用市场。

核心技术与产品

芯片产品线：

• 信息化类：3A6000性能对标Intel酷睿10代，成本降低3倍；
• 服务器类：3C6000单核性能达Intel至强Golden，性价比提升50%；
• 工控类：2K3000/3B6000M支持AI加速，已进入国测名录。

技术亮点：

• 100%自研CPU核与IP，降低升级成本；
• 构建LoongArch开源生态，兼容主流软件；
• 二进制翻译技术解决x86/ARM应用适配问题。

财务与估值

盈利预测：

• 2025-2027年营收：CAGR 52.1%（6.74亿→13.21亿）。
• 净利润：连续两年亏损后，2026年转正（1亿元），2027年净利润2.17亿元。
• 估值：PE（2026/27E）分别为6531/234倍，PS分别为49/38倍。

投资驱动：

1. 政策驱动信创深化；
2. AI与AIPC换机需求；
3. 开放市场转型加速（工控/教育等领域扩大）。

风险提示

• 国际地缘政治风险（供应链限制）
• 技术迭代不及预期（新核研发进度）
• 开放市场开拓缓慢（客户依赖政策市场短期）

总结评级

首次覆盖「买入」评级，受益于国产CPU自主可控核心逻辑。需关注地缘政治与研发风险。