> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国二季度GDP分析总结 ## 核心内容 美国2026年二季度实际GDP环比折年率初值为1.5%，低于预期值2.0%和前值2.1%。然而，更能反映经济内生动能的PDFP（私人部门最终需求）环比折年率由1.7%大幅上升至3.9%，创下23Q1以来新高。整体来看，尽管表面增速放缓，但美国经济的内在动力依然强劲。 ## 主要观点 - **消费与投资支撑经济**：个人消费对GDP的拉动明显回升，从0.4%升至2.1%。私人固定投资在剔除库存变化后保持较强拉动，非住宅投资强劲，住宅投资小幅回暖。 - **AI投资推动增长**：AI相关资本开支仍是投资的重要驱动力，拉动二季度GDP 0.7个百分点，加上AI净进口，合计拉动1.2个百分点。 - **净出口与政府支出拖累**：净出口环比折年拉动点从-0.4%降至-1.0%，出口增速回落，进口保持高位。政府支出小幅拖累GDP，受一季度政府关门结束影响的“技术性脉冲”已消退。 ## 关键信息 - **经济韧性**：尽管GDP增速表面放缓，但私人部门需求强劲，消费和投资是主要支撑因素。 - **通胀与价格指数**：6月PCE同比为3.7%，核心PCE同比为3.3%，均低于前值。 - **资产市场反应**：GDP公布后，美股、黄金、美债走强，美元走弱。市场对9月加息概率略有上升，但全年加息次数预计不变。 - **未来展望**：下半年美国经济有望保持韧性，实际GDP增速中枢或在2%附近。美联储年内大概率不加息也不降息。 - **风险提示**：美伊局势反复、油价波动、就业与通胀数据变化是主要风险点。 ## 下半年经济展望 - **GDP增速**：多方预测显示，26Q3-Q4美国实际GDP环比折年率将维持在2%左右。 - **经济数据**：经济意外指数仍处于正值区间，红皮书商业零售销售、纽约联储周度经济指数（WEI）等高频数据表明经济活动和零售销售仍活跃。 - **制造业与服务业PMI**：7月制造业PMI保持高位，服务业PMI延续回升，显示经济结构持续改善。 - **消费者信心**：7月美国消费者信心和预期指数出现底部回升迹象，预示消费可能进一步回暖。 ## 利率前景 - **美联储政策**：预计年内美联储不会加息也不会降息，主要受就业走弱、通胀回落、K型经济、地产疲弱和油价中枢回落等因素影响。 - **市场预期**：市场对9月议息会议前的两份非农和两份CPI数据保持高度关注，关注就业与通胀的潜在趋势。 - **科技股走势**：短期可能面临调整，但中期具备布局机会，因其具备较强的产业趋势和业绩支撑。 ## 短期重点关注事项 1. **美伊局势**：近期局势反复，需密切关注油价中枢。 2. **基本面数据**：7月非农数据（8.7）、7月CPI数据（8.12）、Q2 GDP修正值（8.26）。 3. **杰克逊霍尔年会**：8月27日至29日，沃什可能对货币政策框架及五大工作组进展有新阐述。 ## 风险提示 - **经济与通胀**：美国经济与通胀可能超预期。 - **美联储政策**：美联储货币政策可能变化。 - **地缘冲突**：地缘冲突可能加剧，影响市场情绪。 - **测算误差**：数据测算可能存在误差。 ## 图表概览 - **图表1**：美国实际GDP环比折年率及分项拉动点。 - **图表2**：美国实际GDP季调同比增速及分项拉动点。 - **图表3**：AI对经济的拉动与消费（PCE）对经济的拉动对比。 - **图表4**：美国实际GDP、PDFP、FSDP环比折年增速。 - **图表5**：GDP环比折年率及分项拉动结构。 - **图表6**：个人消费支出（PCE）环比折年率及分项拉动结构。 - **图表7**：私人投资环比折年率及分项拉动结构。 - **图表8**：PCE通胀与核心PCE、截尾均值PCE、中位数PCE通胀对比。 - **图表9**：GDP公布前后，美股和美债表现。 - **图表10**：美元和黄金表现。 - **图表11**：市场加息预期变化。 - **图表12**：多方预测显示下半年GDP增速有望保持韧性。 - **图表13**：经济意外指数处于正值区间。 - **图表14**：房地产市场和家庭部门为当前经济的两个弱项。 - **图表15**：高频数据反映经济活动和零售销售活跃。 ## 分析师信息 - **熊园**：分析师，执业证书编号S0680518050004，邮箱xiongyuan@gszq.com - **戴琨**：分析师，执业证书编号S0680525120004，邮箱daikun@gszq.com ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何损失。