20120608-奥纬咨询-US_Mortgage_Finance_What_Should_the_Future_Look_Like_12页_488kb

好的，这是报告的中文总结，字数未超过1000字：

美国抵押贷款金融体系：未来蓝图

美国政府支持企业（GSE，指房利贷和房地美）主导并获政府隐性担保的传统模式存在根本缺陷，2008-2011年金融危机暴露了其系统性风险。报告指出，需要以一套连贯的政策目标（如金融体系稳定、支持低收入借款人、风险私有化、消费者保护）为驱动，全面重塑单一家庭住房抵押贷款的融资各个方面。

新架构需解决三大挑战：过度投放的抵押贷款（规模超过美银体系资产总额近三倍）；金融体系内外风险特征的差异（现行贷款七成在GSE/FHA/VA体系内）；以及当前抵押贷款服务模式（Servicing）的问题。

针对二次抵押市场（Secondary Mortgage Market）的未来，报告分析了三个重构选项：

1. 私人担保 + 明确政府再保险：

   • 私营实体提供资本市场的融资，但存在“逆向选择”风险。
   • 解决方案：政府作为最终再保险公司，仅在大量私营担保资本耗尽时介入，按风险收取费用。
   • 优点：维护资本市场活力，风险定价更清晰。
   • 缺点：监管至关重要，否则可能导致标准分散化和对小型机构不利。

2. 行业联盟:

   • 私营的银行和抵押贷款公司共同提供低风险贷款的担保。
   • 机制：通过共享风险模拟同行评议体系，贷款方成本与其自身贷款表现挂钩。
   • 优点：可能更好纳入小型机构，有利于责任共担。
   • 缺点：私营部门的破产救援机制仍依赖政府，可能推高融资成本。

3. 担保债券:

   • 结合了商业银行“发行债券-购买抵押品”的模式，投资者可以追索债券及发行人。
   • 特点：风险较分散，流程更复杂，再融资需大量资本，覆盖债券的法律细则在美国尚未统一。
   • 评价：虽然试用但复杂，可能会增加系统性风险成本，不适合主流市场，且系统性结构性变革负担大。

报告提出总体建议，倾向于第一种方案：

• 保留GSE当前功能，但完全依赖私营资本和保险，政府提供明确的、而非隐性的再保险。 认为这一方式能结合现有体系的优势（标准化、风险透明和政府承担尾部风险），维持高流动性和有效风险中介。

此外，报告提出系统性风险管理和服务模式改革措施：

• 风险贷款标准：建议推行严格的贷款标准（如全款收入证明、起始LTV<90%、FICO>680、DTI<40%）。不符合标准的贷款应由政府机构（FHA/VA）或非银行机构承担。
• 服务模式改革：
  • 建立中央注册系统，替代MERS注册系统，提升透明度。
  • 创新和标准化还款激励计划。
  • 重新设计服务费结构，更倾向于风险覆盖而非仅利息剥离，对服务费进行摊销资本化。
  • 清晰界定贷款卖方的责任保证条款（Reps & Warrants）。

报告强调，恢复美国抵押贷款市场的健康需要从贷款发放到到期服务全领域进行系统性改革，公私部门需共同努力。