20260413-国信证券-汽车+AI前瞻系列之-服务器液冷专题_服务器算力提升催化液冷需求_供应商迎来国产替代新机遇_51页_2mb

汽车+AI 前瞻系列之一 - 服务器液冷专题总结

核心内容

随着算力需求的持续提升，传统风冷散热方式逐渐无法满足需求，服务器液冷成为数据中心散热的主要发展方向。液冷技术具备更高的热交换效率，PUE值显著优于风冷，且散热能力成为制约算力提升的关键因素之一。海外互联网公司加大算力投入，推动液冷行业快速发展，预计至2030年全球服务器液冷市场空间将达535亿美元，2026-2030年复合增速为43.6%。

主要观点

• 液冷技术优势：液冷散热效率远高于风冷，是未来数据中心发展的必然趋势。
• 冷板式液冷为主流：冷板式液冷技术在散热效率、可靠性等方面表现优异，成为主流方案。
• 核心零部件价值量高：冷板、CDU等核心零部件占据液冷系统价值量的大部分，其中冷板占比超过40%，CDU占比在30%-40%之间。
• 国产替代机遇显著：国内企业凭借成本优势、响应速度和定制化服务，逐步替代海外品牌，市场空间广阔。

关键信息

• 液冷系统结构：分为一次侧（室外）和二次侧（室内），二次侧核心部件包括CDU、冷板、快接头、Manifold等。
• CDU功能：负责冷却液的循环流动，调节流量、温度及流速，实现热量交换，是液冷系统的核心。
• Manifold与快接头：Manifold用于冷却液的均匀分配，快接头用于Manifold与服务器之间的快速连接与断开。
• 冷却液类型：包括乙二醇、丙二醇、去离子水等，不同冷却液适用于不同散热需求。

市场空间测算

产业趋势

• 技术迭代：两相液冷、微通道水冷板等新技术正在研发中，提升散热能力。
• 国产替代加速：国内企业在CDU、冷板等核心零部件领域加速替代海外品牌。
• 产业链延伸：部分企业从零部件供应商扩展至集成组件和系统解决方案。

竞争格局

• 海外品牌领先：如维谛、世图兹、施耐德等，占据较大市场份额。
• 国内企业崛起：如飞龙股份、银轮股份、三花智控、溯联股份、川环科技等，凭借性价比优势抢占市场。
• 技术壁垒高：液冷行业涉及多学科交叉应用，技术要求高，企业需具备较强的制造能力和产品认证能力。

重点公司及投资建议

飞龙股份

• 投资评级：优于大市
• 昨收盘：34.31元
• 总市值：197亿元
• 2025E EPS：0.55元
• 2026E EPS：0.82元
• 2025E PE：62倍
• 2026E PE：42倍

银轮股份

• 投资评级：优于大市
• 昨收盘：45.85元
• 总市值：388亿元
• 2025E EPS：1.29元
• 2026E EPS：1.64元
• 2025E PE：36倍
• 2026E PE：28倍

三花智控

• 投资评级：优于大市
• 昨收盘：44.87元
• 总市值：1888亿元
• 2025E EPS：0.97元
• 2026E EPS：1.15元
• 2025E PE：46倍
• 2026E PE：39倍

溯联股份

• 投资评级：优于大市
• 昨收盘：33.57元
• 总市值：52亿元
• 2025E EPS：0.99元
• 2026E EPS：1.36元
• 2025E PE：34倍
• 2026E PE：25倍

川环科技

• 投资评级：优于大市
• 昨收盘：39.58元
• 总市值：86亿元
• 2025E EPS：1.10元
• 2026E EPS：1.42元
• 2025E PE：36倍
• 2026E PE：28倍

风险提示

• 液冷产业进展不及预期
• 技术迭代风险
• 行业价格战
• 关税及海外政策波动
• 原材料、汇率波动
• 主业出货量不及预期
• 大客户依赖

投资建议

关注服务器液冷领域布局较快的零部件公司，如飞龙股份、银轮股份、三花智控、溯联股份、川环科技等，这些公司具备较强的技术实力和市场竞争力，有望在液冷行业快速成长中受益。