> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车+AI 前瞻系列之一 - 服务器液冷专题总结 ## 核心内容 随着算力需求的持续提升，传统风冷散热方式逐渐无法满足需求，服务器液冷成为数据中心散热的主要发展方向。液冷技术具备更高的热交换效率，PUE值显著优于风冷，且散热能力成为制约算力提升的关键因素之一。海外互联网公司加大算力投入，推动液冷行业快速发展，预计至2030年全球服务器液冷市场空间将达535亿美元，2026-2030年复合增速为43.6%。 ## 主要观点 - **液冷技术优势**：液冷散热效率远高于风冷，是未来数据中心发展的必然趋势。 - **冷板式液冷为主流**：冷板式液冷技术在散热效率、可靠性等方面表现优异，成为主流方案。 - **核心零部件价值量高**：冷板、CDU等核心零部件占据液冷系统价值量的大部分，其中冷板占比超过40%，CDU占比在30%-40%之间。 - **国产替代机遇显著**：国内企业凭借成本优势、响应速度和定制化服务，逐步替代海外品牌，市场空间广阔。 ## 关键信息 - **液冷系统结构**：分为一次侧（室外）和二次侧（室内），二次侧核心部件包括CDU、冷板、快接头、Manifold等。 - **CDU功能**：负责冷却液的循环流动，调节流量、温度及流速，实现热量交换，是液冷系统的核心。 - **Manifold与快接头**：Manifold用于冷却液的均匀分配，快接头用于Manifold与服务器之间的快速连接与断开。 - **冷却液类型**：包括乙二醇、丙二醇、去离子水等，不同冷却液适用于不同散热需求。 ## 市场空间测算 | 年份 | 机柜总数（万台） | 液冷相关单价（万美元） | 总体空间（亿美元） | 冷板（亿美元） | Manifold（亿美元） | 快接头（亿美元） | CDU（亿美元） | |------|------------------|-------------------------|-------------------|----------------|--------------------|------------------|----------------| | 2026 | 15 | 8.4 | 125.7 | 54.0 | 6.0 | 13.2 | 45.0 | | 2030 | 47 | 11.4 | 535.1 | 230.2 | 22.9 | 50.4 | 206.4 | ## 产业趋势 - **技术迭代**：两相液冷、微通道水冷板等新技术正在研发中，提升散热能力。 - **国产替代加速**：国内企业在CDU、冷板等核心零部件领域加速替代海外品牌。 - **产业链延伸**：部分企业从零部件供应商扩展至集成组件和系统解决方案。 ## 竞争格局 - **海外品牌领先**：如维谛、世图兹、施耐德等，占据较大市场份额。 - **国内企业崛起**：如飞龙股份、银轮股份、三花智控、溯联股份、川环科技等，凭借性价比优势抢占市场。 - **技术壁垒高**：液冷行业涉及多学科交叉应用，技术要求高，企业需具备较强的制造能力和产品认证能力。 ## 重点公司及投资建议 ### 飞龙股份 - **投资评级**：优于大市 - **昨收盘**：34.31元 - **总市值**：197亿元 - **2025E EPS**：0.55元 - **2026E EPS**：0.82元 - **2025E PE**：62倍 - **2026E PE**：42倍 ### 银轮股份 - **投资评级**：优于大市 - **昨收盘**：45.85元 - **总市值**：388亿元 - **2025E EPS**：1.29元 - **2026E EPS**：1.64元 - **2025E PE**：36倍 - **2026E PE**：28倍 ### 三花智控 - **投资评级**：优于大市 - **昨收盘**：44.87元 - **总市值**：1888亿元 - **2025E EPS**：0.97元 - **2026E EPS**：1.15元 - **2025E PE**：46倍 - **2026E PE**：39倍 ### 溯联股份 - **投资评级**：优于大市 - **昨收盘**：33.57元 - **总市值**：52亿元 - **2025E EPS**：0.99元 - **2026E EPS**：1.36元 - **2025E PE**：34倍 - **2026E PE**：25倍 ### 川环科技 - **投资评级**：优于大市 - **昨收盘**：39.58元 - **总市值**：86亿元 - **2025E EPS**：1.10元 - **2026E EPS**：1.42元 - **2025E PE**：36倍 - **2026E PE**：28倍 ## 风险提示 - 液冷产业进展不及预期 - 技术迭代风险 - 行业价格战 - 关税及海外政策波动 - 原材料、汇率波动 - 主业出货量不及预期 - 大客户依赖 ## 投资建议 关注服务器液冷领域布局较快的零部件公司，如飞龙股份、银轮股份、三花智控、溯联股份、川环科技等，这些公司具备较强的技术实力和市场竞争力，有望在液冷行业快速成长中受益。