机械设备行业中国制造2025新材料专题：碳纤维，黑色黄金逐步进入收获期-20180102-东吴证券-19页-1mb

中国制造2025新材料专题——碳纤维：黑色黄金逐步进入收获期

核心内容概述

碳纤维是一种高性能材料，因其优异的力学、化学、电学性能，被誉为“黑色黄金”。其在多个领域具有广泛的应用价值，包括国防、交运、风电、休闲娱乐及土木等。2016年全球碳纤维总需求量达7.65万吨，市场规模约400亿元，主要由日美企业主导。中国虽拥有30余家碳纤维企业，但整体产能不足，大丝束产品仍处于空白阶段，国内需求依赖进口。随着技术进步和政策扶持，国内碳纤维行业正逐步进入收获期，尤其在军工、轨交和汽车领域，市场空间广阔。

主要观点

• 碳纤维性能优异：碳纤维具有高强度、高模量、耐高温、耐腐蚀、导电和导热等特性，是国民经济和国防建设的重要战略材料。
• 全球市场格局：日本在小丝束领域占据主导地位，美国在大丝束领域占据优势，中国在小丝束领域已有部分企业具备生产能力，但大丝束仍为空白。
• 国内应用偏低端：目前国内市场主要集中在体育休闲领域，航空航天等高端应用市场仍需提升。
• 军工为短期主要盈利板块：军工领域对碳纤维的需求增长迅速，技术壁垒高，毛利率显著优于民用领域。
• 轨交与汽车为未来增长点：随着高铁轻量化需求增加和汽车节能减排趋势，碳纤维在轨交和汽车领域的应用潜力巨大。
• 进口替代空间广阔：国内碳纤维产量远低于需求，进口替代成为行业发展的关键方向。
• 产业链附加值高：从原丝到复合材料，每级加工都带来显著的附加值提升，最高可达200倍。

关键信息

市场规模与结构

• 2016年全球碳纤维需求量达7.65万吨，市场规模约400亿元。
• 航空航天、风电、体育用品为前三大应用领域，占比分别为23%、24%、16%。
• 军工、轨交、汽车是未来国内碳纤维应用的主要增长点。

技术与产能现状

• 国内碳纤维企业数量达30余家，但整体产能不足，最大单线产能仅1000吨，远低于国际水平。
• 国内碳纤维理论产能约2万吨，但实际产量仅4600吨，产能利用率不足25%。
• 大丝束碳纤维国内尚无产业化产品，而小丝束产品已初具规模。

应用领域分析

• 军工：军用碳纤维技术复杂、壁垒高，毛利率显著，是当前盈利能力最强的板块。
• 轨交：复兴号等高铁车型对轻量化要求高，碳纤维渗透率有望提升，市场空间约20亿元。
• 汽车：汽车轻量化趋势明显，但目前碳纤维成本高、检测修复体系不完善、设计能力不足，推广受阻，未来市场空间预计达315亿元。

相关标的推荐

• 光威复材：A股稀缺碳纤维标的，具备全产业链布局，军品毛利率高达79%。
• 海达股份：深耕轨交与汽车领域，通过设立并购基金拓展碳纤维业务，轨交市场市占率超50%。
• 海源机械：掌握碳纤维短周期大批量成型工艺及装备，为新能源汽车提供轻量化解决方案。
• 恒神股份：新三板中碳纤维千吨级企业，已实现T300级碳纤维产业化，正推进T800级产品。
• 康得新：打造碳纤维轻量化生态平台，布局全球市场，具备从原丝到复合材料的全产业链能力。
• 精功科技：国内首家碳纤维生产线研发企业，1.2万吨大丝束项目投产，推动成本下降。

风险提示

• 研发进度低于预期：碳纤维技术密集，若研发进展缓慢，将影响产品良率和成本控制。
• 行业竞争压力加剧：行业规模小，若更多企业进入，可能导致产能过剩。
• 下游推广意愿不足：汽车等民用领域对碳纤维应用存在技术、成本和市场接受度的障碍。

总结

碳纤维作为中国制造2025的重要组成部分，具有广阔的市场前景和高附加值。尽管国内企业在技术、产能和市场应用方面仍与日美存在较大差距，但随着技术突破和政策支持，国内碳纤维行业正逐步进入收获期。军工、轨交、汽车等领域的应用需求将持续推动行业增长，进口替代空间巨大，相关企业将有望受益。