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研究早观点总结

一、市场走势

• 日期：2025年12月22日

• 主要指数表现：

  • 上证指数：3,890.45，涨跌幅0.36%
  • 深证成指：13,140.21，涨跌幅0.66%
  • 沪深 300：4,568.18，涨跌幅0.34%
  • 中小板指：7,956.23，涨跌幅0.68%
  • 创业板指：3,122.24，涨跌幅0.49%
  • 科创 50：1,308.59，涨跌幅0.20%

• 板块表现：

  • 新材料指数上涨0.66%，跑输创业板指2.08%
  • 合成生物指数下跌1.58%
  • 半导体材料上涨6.21%
  • 电子化学品上涨7.05%
  • 可降解塑料下跌0.57%
  • 工业气体上涨4.48%
  • 电池化学品下跌1.88%

二、行业评论

1. 化学原料：新材料周报（251208-1212）

• 核心观点：
  • 中央经济工作会议提出全面绿色转型，建议关注风电上游原材料机遇。
  • 风电行业预计在“十五五”期间新增装机容量不低于1.2亿千瓦，到2030年累计装机容量将达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年达到50亿千瓦。
  • 政策支持下，风电高景气格局将得以维持，行业将由规模扩张转向质量与效益提升。
  • 建议关注风电叶片制造商【时代新材】、【麦加芯彩】。

2. 耐克FY26Q2业绩

• 核心观点：
  • FY26Q2，耐克实现营收124.27亿美元，汇率中性营收同比增长6%。
  • 毛利率40.60%，同比下滑3.02个百分点。
  • 各区域表现：
    • 北美：营收增长9%，DTC下降10%，批发增长24%。
    • EMEA：营收同比下降1%，DTC下降3%。
    • 大中华区：营收同比下降16%，DTC下降18%。
    • APLA：营收同比下降4%，DTC下降5%。
  • 跑步品类在多个区域实现增长，库存水平总体健康。
  • 预计FY26Q3营收将同比下降单位数，毛利率预计同比下降1.75-2.25个百分点。

三、公司评论

1. 恩捷股份(002812.SZ)

• 事件描述：

  • 公司拟以发行股份方式收购中科华联100%股份，交易对价为34.38元/股。
  • 募集配套资金不超过购买资产价格的100%。

• 事件点评：

  • 中科华联国产隔膜设备技术突破，有助于恩捷降低生产成本。
  • 蓝科途湿法隔膜技术领先，国内占有率约4.5%，排名行业第六。
  • 并购后预计恩捷2026年总出货量可提升至140-160亿平（不含干法），市占率快速提升，进一步巩固龙头地位。
  • 隔膜价格自2023年持续下行后，已见底回升，预计涨价趋势将延续较长时间。

四、投资建议

• 恩捷股份：

  • 预计2025-2027年归母净利润分别为0.4亿元、15.9亿元、28.1亿元。
  • 2026年动态市盈率约为29倍，维持“买入-A”投资评级。

• 风电行业：

  • 建议关注风电上游原材料，尤其是风电叶片制造商。

五、风险提示

• 行业风险：

  • 原材料价格大幅波动；
  • 政策风险；
  • 技术发展不及预期；
  • 行业竞争加剧。

• 公司风险：

  • 竞争加剧价格下跌；
  • 海外市场政策变化风险；
  • 并购不及预期风险。

• 耐克风险：

  • 关税风险；
  • 亚太及大中华市场恢复不及预期。

六、分析师承诺与投资评级说明

• 分析师承诺：

  • 承诺以勤勉态度独立、客观出具报告，不利用报告谋取私利。

• 投资评级说明：

  • 公司评级：买入（预计涨幅领先基准15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以下）。
  • 行业评级：领先大市（超越基准10%以上）、同步大市（-10%-10%）、落后大市（-10%以下）。
  • 风险评级：A（波动率≤基准）、B（波动率＞基准）。

七、山西证券研究所联系方式

• 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981
• 深圳：广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层
• 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
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