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作者：边卫红中国银行国际金融研究所
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国际原油市场供需格局面临重塑

核心内容

国际原油市场在2018年以来经历了剧烈的价格波动，主要受全球经济下行压力、地缘政治变化及美国对原油定价的控制能力增强等因素影响。2019年，随着俄罗斯和欧佩克减产计划、卡塔尔退出欧佩克、中美贸易冲突等事件的推动，国际原油价格走势更加复杂。本文从供给和需求两个角度分析国际原油价格波动的原因，并对未来的趋势进行预判。

一、从供给端看国际原油价格波动

1. 美国打破全球原油供给格局，成为第一大产油国

美国原油产量从2006年的不足10%增长至2018年成为全球最大产油国。
页岩油开采技术的进步使美国原油产量迅速提升，2017年11月超过沙特，2018年9月超过俄罗斯。
钻井数量持续攀升，2018年10月完工数达1308口，开钻未完钻数达8545口。
美国通过政治手段干预中东国家的原油产量，以压低国际油价，惠及本国经济。

2. 俄罗斯面临油价下行压力，参与定价竞争

俄罗斯原油产量长期稳定在10000千桶/日以上，对国际原油市场有较大影响力。
2018年油价下跌对俄罗斯财政造成压力，使其不得不在增产与限产之间权衡。

3. 沙特持续增产，加剧全球原油供给过剩

沙特作为欧佩克核心成员国，领导欧佩克产量调整。
2018年5月后，沙特为弥补伊朗产量缺口而增产，11月产量达11300千桶/日，加剧市场供给过剩。
沙特2019年预算目标需油价上涨40%，但其仍选择增产以增加收入，陷入“增产与限产”的两难。

4. 伊朗被动增产，触发市场波动

2018年5月，美国退出伊朗核协议并重启制裁，导致伊朗原油出口量骤降。
美国放松制裁后，伊朗原油出口恢复，推动国际原油供给增加，油价暴跌。

二、从需求端看国际原油价格波动

1. 新兴经济体成为原油消费主力

中国和印度等新兴经济体原油消费量快速增长，2000-2017年分别增长266%和109%。
亚太地区原油消费量在2017年超过欧美总和，成为全球主要消费市场。

2. 欧盟原油消费需求下降

欧盟原油消费自2008年金融危机后持续下滑，2014年降至最低点。
经济增长放缓、能源结构调整等因素导致欧盟对原油需求减少，加剧价格下行压力。

3. 美国或将从进口国转为出口国

美国原油产量增长迅速，2018年成为全球最大产油国。
2018年11月，美国原油出口量首次超过进口量，未来可能实现自给自足。

4. 清洁能源发展冲击原油市场

新能源快速发展，使石油在能源结构中的比重逐步下降。
美国预计未来十年液体燃料消耗占比下降，天然气及可再生能源占比上升。

三、国际原油价格波动的不稳定因素

1. 欧佩克内部分歧与地缘政治风险

沙特未执行减产计划，加剧欧佩克内部矛盾。
卡塔尔退出欧佩克，显示成员国之间裂痕加深，削弱欧佩克对油价的控制力。
委内瑞拉经济动荡，原油产量大幅下降，进一步削弱欧佩克整体影响力。

2. 全球金融市场低迷

原油价格与美股呈现高度相关性，2018年9月后标普500指数下跌，导致油价暴跌。
投资者信心不足，做空原油期货，加速市场去金融化。

四、前景展望

1. 短期：减产政策或带来小幅回升

2019年欧佩克与非欧佩克国家达成每日减产120万桶的协议，预计短期内国际油价将有所回升。

2. 中期：油价仍可能持续下跌

供给端美国持续增产，将弥补欧佩克减产缺口。
需求端全球经济增速放缓，原油需求减少。
美联储可能因高油价而加快加息，美国不希望油价大幅回升。
美元流动性收紧及能源去金融化趋势，将使油价维持低位。

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