20230317-中原证券-中航光电-002179.SZ-年报点评_2022年业绩增长36.5_供给需求双重增长公司业绩稳步上升_6页_1001kb

中航光电(002179) 2022年年报点评总结

核心内容

中航光电于2023年3月16日发布2022年年报，全年实现营业总收入158.38亿元，同比增长23.1%；归母净利润27.17亿元，同比增长36.5%；每股收益为1.72元。公司发布2022年度利润分配预案，拟10转增3派5.5元（含税）。整体业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

$\bullet$ 业绩稳步增长，受益于供给需求双提升

2022年公司业绩增长主要得益于军工电连接器业务的持续高增长，带动整体收入和利润提升。分业务来看：

• 电连接器及组件：营业收入121.89亿元，同比增长26.98%，占总收入76.95%。
• 光连接器及组件：营业收入24.73亿元，同比增长2.01%，占总收入15.62%。
• 流体连接器及齿科产品：营业收入11.76亿元，同比增长39.4%，占总收入7.42%。

$\bullet$ 盈利能力显著增强，费用率大幅下降

2022年公司毛利率为36.54%，同比下降0.46个百分点；净利率为18.32%，同比上升1.8个百分点；加权ROE为16.82%，同比下降1.4个百分点。各项费用率均有明显下降：

• 销售费用率下降0.19个百分点至2.65%
• 管理费用率下降0.73个百分点至5.74%
• 研发费用率下降0.06个百分点至10.09%
• 财务费用率下降1.81个百分点至-1.4%，主要受益于汇兑收益约1.57亿元。

$\bullet$ 股权激励计划提升管理积极性

公司于2022年12月26日发布第三期股权激励计划，向1472名员工授予4,176.9万股，占公司总股本的2.63%，授予价格为32.37元/股。激励计划设定的解锁条件较高，要求2023-2025年扣非归母净利复合增速不低于15%，净资产收益率不低于13.80%，并高于行业75分位值，有助于提升管理层和员工的积极性，推动公司机制优化与业绩增长。

$\bullet$ 募投项目推进，产能释放助力增长

公司募投项目“华南产业基地”和“中航光电基础器件产业园”截至2022年报分别完成68.74%和24.15%。项目推进将进一步提升公司产品供应能力，提高增长天花板。

$\bullet$ 军工需求增长，公司持续受益

2023年国防支出预算增速为7.2%，同比提高0.1个百分点，连续两年增长。军工需求的提升带动了连接器业务的增长，中航光电作为军工连接器核心供应商，有望持续受益。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

估值与盈利预测

公司未来三年（2023-2025）PE分别为24.22X、19.03X、15.18X，未来三年复合增速预计近30%。公司当前估值较低，与未来业绩增长预期匹配，维持“买入”评级。

风险提示

1. 军工需求或交付进度不及预期；
2. 国防开支预算增速不及预期；
3. 原材料价格上涨导致毛利率波动；
4. 行业竞争加剧。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

中航光电2022年业绩稳步增长，主要受益于军工电连接器业务的高增长和募投项目的产能释放。公司毛利率和净利率均有所提升，费用率显著下降，盈利能力增强。公司发布第三期股权激励计划，提升管理与员工积极性，为未来业绩增长提供保障。预计未来三年公司营收和净利润将保持近30%的复合增速，当前估值水平较低，继续维持“买入”评级。