2017-A股IPO开闸在即105家VCPE“喜大普奔”_5页_103kb

清科快评：A股IPO开闸在即 105家VC/PE“喜大普奔”总结

核心内容概述

2013年11月30日，证监会和国务院分别发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》及《国务院关于开展优先股试点的指导意见》，标志着A股市场暂停一年多的新股发行即将重启。预计到2014年1月，将有约50家企业完成上市程序。此次IPO重启对VC/PE机构具有重要意义，因为此前因IPO暂停导致退出渠道受限，市场退出数量大幅下降，IPO重新开放将为这些机构带来新的退出机会。

主要观点与改革亮点

一、推进新股市场化发行机制

1. 以信息披露为核心：新股发行审核以信息披露为中心，证监会不再对发行人的盈利能力和投资价值进行判断，仅负责审核发行申请文件的合法合规性，投资者需自主判断。
2. 鼓励存量发行：原有股东可将持股满三年的老股转让给投资者，新股超募部分需相应减持老股，有助于提高可流通股票比例并缓解超募问题。
3. 支持股债结合融资：鼓励企业通过发行公司债或优先股进行融资，丰富企业融资方式。

二、强化发行人及其责任主体的诚信义务

1. 明确责任主体：发行人、控股股东、高管及中介机构需对因欺诈上市造成的投资者损失承担责任，包括回购新股或依法赔偿。
2. 提高减持透明度：持股5%以上的股东减持需提前三个交易日公告，减少信息不对称，保护中小投资者利益。

三、提高新股定价的市场化程度

1. 优化报价机制：网下投资者报价后，主承销商需剔除最高报价部分，且剔除比例不低于10%，以抑制炒新行为。
2. 取消25%市盈率限制：新股发行定价不再执行25%市盈率规则，从供需和约束机制入手，抑制高定价。

四、改革新股配售方式

1. 提高网上申购门槛：持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购，申购数量上限为本次发行股数的千分之一。
2. 优化回拨机制：网上网下回拨比例提高，更好地兼顾中小散户利益。

五、加大监管执法力度

1. 强化“三公”原则：对涉嫌欺诈上市的企业，立案查处时即冻结募集资金账户，切实维护市场公平。

关键信息与影响

• IPO重启时间：预计2014年1月有约50家企业完成上市程序。
• VC/PE退出情况：2013年前三季度，VC/PE退出数量仅为54笔，较2012年同期大幅下滑。IPO重启将为VC/PE提供重要退出渠道。
• 已过会企业数量：截至当时，已有83家企业过会，其中54家为VC/PE支持的企业，占比达65.1%。
• VC/PE机构表现：君联资本以3家过会企业居首，深创投、鼎晖投资、苏州元禾控股等机构各有2家过会企业。
• 退出预期：随着IPO重启，预计2014年VC/PE退出数据将显著增长，IPO退出仍将是行业主要退出方式之一。

结论

此次新股发行体制改革标志着A股市场向市场化、规范化方向迈出重要一步，为VC/PE机构提供了新的退出路径，有助于改善资本市场的流动性。改革在信息披露、定价机制、配售方式等方面均体现出加强市场约束和保护投资者利益的意图，同时也为未来注册制的实施奠定了基础。