20171218-东北证券-双一科技-300690.SZ-风电机舱罩龙头_受益风电景气回升_8页_581kb

双一科技（300690）公司调研报告总结

核心内容

双一科技是一家专注于复合材料结构件产品的高新技术企业，主要应用于风电、汽车和工程行业。公司凭借在复合材料领域的深厚技术积累，已成为国内风电机舱罩的龙头企业，市占率约为10%。同时，公司积极布局汽车轻量化市场，通过募投项目拓展复合材料汽车制件产能，未来有望抢占高端市场。

主要观点

1. 公司概况与行业地位

• 公司成立于2000年，2017年8月8日上市，是复合材料制品加工行业的领先企业。
• 公司主要产品包括风电机舱罩、风电叶片模具、非金属模具及车辆覆盖件等。
• 公司在风电行业占据龙头地位，产品获得Vestas、Siemens、Gamesa等国际大客户认可，同时与国内领先风电企业合作密切。

2. 2018年风电行业前景

• 风电行业在2018年有望迎来装机量的大幅增长，主要原因是弃风限电现象改善、政策鼓励2019年前建成的风电机组享受当前电价，以及海上风电装机的快速增长。
• 公司募投产能将于2018年上半年投放，同时在盐城大丰租赁厂房以应对未来订单需求，预计风电类产销将显著增加。

3. 市场供需情况

• 国内风电叶片模具市场存在约30%的缺口，公司是少数能稳定供应叶片模具的企业之一，具备较强竞争优势。
• 公司现有风电配套类产能为3300套，风电机舱罩产能约3000套，预计2018年产能利用率将提升，带动业绩增长。

4. 汽车轻量化布局

• 公司正在布局汽车结构件市场，计划投资年产十万件车辆用复合材料制品项目，采用LFT-D和HPRTM等先进工艺。
• HPRTM工艺已被宝马用于i3车型碳纤维结构件的生产，公司有望通过该技术在汽车轻量化市场占据先机。

关键信息

1. 财务表现

• 2017年前三季度公司实现营业收入4.53亿元，同比增长34.67%；实现归母净利润9229万元，同比增长4.19%。
• 公司2017年营收增长显著，净利润增长较为稳健，主要得益于风电行业的回暖。

2. 盈利预测

• 预计2017-2019年公司净利润分别为1.23亿元、1.57亿元、1.81亿元，对应估值分别为33倍、26倍、22倍。
• 给予公司“增持”评级，未来6个月内股价涨幅预期在市场基准5%至15%之间。

3. 财务指标分析

• 营业收入：2017年预计增长24.24%，2018年预计增长22.18%，2019年预计增长14.01%。
• 净利润：2017年增长14.64%，2018年增长27.09%，2019年增长15.48%。
• 毛利率：预计2017-2019年分别为44.36%、44.67%、45.00%，保持稳定。
• 市盈率（P/E）：预计2017年为32.60倍，2018年为25.65倍，2019年为22.21倍。
• 市净率（P/B）：预计2017年为3.76倍，2018年为3.28倍，2019年为2.86倍。

4. 募投项目与产能扩张

• 募投项目包括“机舱罩及大型非金属模具产业化项目”、“复合材料应用研发中心项目”、“年产十万件车辆用复合材料制品项目”及“补充流动资金”。
• 募投项目总投资额达48,264万元，预计新增1000套风电机舱罩产能，进一步巩固行业龙头地位。

风险提示

• 在建工程进展不及预期
• 风电装机量不及预期

图表摘要

• 图1：公司发展历史，展示其从成立到上市的关键时间节点。
• 图2：公司近5年营收、净利润及净利率情况，反映公司财务健康状况。
• 图3：公司主营业务情况，说明风电配套类业务占主导地位。
• 图4：国内风电弃风率变化趋势，显示弃风现象明显改善。
• 图5：新增风电装机容量，体现行业增长潜力。

结论

双一科技凭借在风电行业的龙头地位和对汽车轻量化市场的积极布局，有望在未来三年内实现业绩持续增长。公司具备较强的技术优势和市场竞争力，未来增长空间较大。分析师建议投资者关注其在风电和汽车领域的进一步发展，给予“增持”评级。