计算机行业科创板系列二（国盾量子）：量子保密通信行业龙头-20190411-中泰证券-23页_2mb

国盾量子公司总结

核心内容

国盾量子是量子保密通信行业的龙头企业，专注于量子通信产品的研发、生产、销售及相关技术服务。公司拥有自主知识产权，产品市场占有率位居国内第一，是全球少数具备大规模量子保密通信网络设计、供货和部署能力的企业之一。

主要观点

• 技术实力突出：公司掌握多项国际先进的量子通信核心技术，包括QKD基于注入锁定的光源及编码技术、QKD偏振编码调制技术、QKD信道波分复用技术等，同时拥有169项专利及179项计算机软件著作权。
• 行业地位稳固：公司产品在多个国家级项目中广泛应用，如“京沪干线”、“武合干线”等，部署公司产品的量子保密通信网络总长超过6,000公里，覆盖全国80%以上的相关工程。
• 研发投入持续增加：公司研发投入占营收比例逐年提升，2016-2018年分别为23.41%、25.89%和36.35%，研发人员占员工总数比例为43.89%，显示其对创新的重视。
• 盈利能力强：公司毛利率和净利率逐年上升，分别为67.48%、68.16%、74.33%和25.87%、26.20%、27.16%，显示其具备较强的盈利能力。
• 客户集中度高：公司客户主要集中在量子保密通信骨干网、城域网的建设方及系统集成商，2016-2018年，前五大客户销售收入占比分别为82.87%、73.59%和80.75%，其中神州数码系统集成服务有限公司是第一大客户。
• 募集资金用于科技创新：公司计划将3.04亿元募集资金用于量子通信网络设备项目和研发中心建设项目，以进一步提升技术和产品竞争力。

关键信息

公司简介

• 成立于2009年5月，源自中国科学技术大学。
• 主要产品包括QKD产品、信道与密钥组网交换产品、管控软件及其他相关产品。
• 为政务、金融、电力、国防等行业提供量子安全解决方案。

股权架构

• 主要股东包括科大控股、潘建伟、国科控股、润丰投资和合肥琨腾，持股比例分别为18.00%、11.01%、7.60%、6.60%和5.67%。
• 实际控制人拥有公司53.58%的股份表决权，潘建伟为公司大股东，对技术研发和产品落地有重要影响。

发展历程

• 初创阶段（2009-2014）：公司成立，推出第一代GHz高速量子密钥分发产品，建成全球首个规模化量子通信网络。
• 集团化时代（2015）：公司更名为“科大国盾量子技术股份有限公司”。
• 技术引领行业（2015-2018）：推出多款新产品，参与多项标准制定，与阿里巴巴合作发布云量子加密通信产品。

主营业务分析

• 量子保密通信产品：2016-2018年，量子保密通信产品占主营业务收入比例分别为95.47%、97.75%、95.81%，是公司主要收入来源。
• 量子通信相关技术服务：占比较小，分别为4.53%、2.25%、4.19%，主要包括系统调试、运维服务等。

核心技术分析

• 公司掌握九大核心技术，处于国际先进水平。
• 拥有169项专利及179项软件著作权，涵盖QKD技术、密码应用技术、系统同步、偏振反馈控制等。
• 参与多项国际、国家及行业标准制定，技术实力获得行业广泛认可。

客户分析

• 客户主要为量子通信骨干网和城域网的建设方及系统集成商。
• 2016-2018年，前五大客户销售收入占比分别为82.87%、73.59%、80.75%，其中神州数码系统集成服务有限公司占比最高。
• 公司与神州数码系统集成服务有限公司合作紧密，后者为公司第一大客户。

财务分析

• 营业收入和归母净利润：2016-2018年分别为2.27亿元、2.83亿元、2.64亿元；归母净利润分别为5875万元、7431万元、7249万元，呈现小幅波动。
• 毛利率和净利率：毛利率逐年提升，分别为67.48%、68.16%、74.33%；净利率分别为25.87%、26.20%、27.16%，盈利能力较强。
• 费用分析：销售费用逐年增加，管理费用率较为稳定，研发投入费用化比例高，显示公司对研发的重视。

募集资金投向

• 募集资金3.04亿元，用于两个项目：量子通信网络设备项目和研发中心建设项目。
• 量子通信网络设备项目投资2.57亿元，建设周期2年，预计形成年产QKD产品、集控站产品和终端设备的能力。
• 研发中心建设项目投资4689.06万元，建设周期2年，旨在提升研发能力和技术储备。

投资建议

• 公司毛利率和净利率逐年提升，盈利能力强。
• 多项核心技术处于行业领先水平，是国内量子保密通信行业龙头，产品市场占有率国内第一。
• 建议投资者重点关注公司未来在量子通信领域的表现。

风险提示

• 技术开发风险：量子通信技术发展迅速，需持续创新以保持竞争力。
• 政策性风险：量子通信网络建设依赖国家政策支持，存在不确定性。
• 客户集中风险：客户集中度较高，若客户需求变动或终止合作，可能影响销售。

结论

国盾量子作为量子保密通信行业的领先企业，凭借强大的技术实力、高市场占有率和持续的研发投入，展现出良好的发展潜力和盈利能力。尽管存在客户集中和政策不确定性等风险，但其在行业中的领先地位和创新能力使其成为值得重点关注的投资标的。