20170624-招商证券-原油周报_利空集中宣泄_油价已无需过分悲观_14页_1mb_1mb
报告摘要
原油周报20170624总结
核心内容概述
本报告分析了2017年6月24日国际原油市场的现状与未来趋势，指出尽管油价近期持续下跌，但利空已基本释放，后市无需过分悲观。同时，报告强调了OPEC减产协议的执行情况以及美国页岩油产量增长对市场的影响，并推荐了三条投资主线。
主要观点
1. 油价走势分析
- 油价近3个月跌幅达20%，但利空已基本集中宣泄，市场情绪可能有所改善。
- 布伦特原油（Brent）和西德克萨斯中间基原油（WTI）本周继续下跌，布油收于45.61美元/桶，跌幅3.72%；WTI收于43.17美元/桶，跌幅3.51%。
- 周线连续第五周下跌，但市场对油价的悲观预期可能已提前反映，后市或有反弹机会。
2. OPEC减产前景
- OPEC是松散的利益共同体，减产协议面临分崩离析的风险。
- 尽管沙特等国执行减产力度较强，但其他成员国如尼日利亚、利比亚等超预期增产，削弱了整体减产效果。
- OPEC通过打压页岩油套保空间的策略已失效，未来减产可能难以持续。
3. 沙特新王储的影响
- 沙特新王储穆本萨上台，其目标是推动国家经济改革，提升油价至60美元/桶以支持改革计划。
- 沙特阿美公司上市计划需要油价维持在较高水平，因此沙特可能采取更积极的策略以提振油价。
- 地缘政治因素（如卡塔尔事件、扣留伊朗船只）可能成为下一个提振油价的契机。
4. 美国页岩油产量
- 美国原油钻机数连续23周上涨，活跃钻机数达758台，刷新2015年以来新高。
- 美国原油产量增长迅速，6月16日当周达935万桶/天，接近历史高点。
- 尽管产量增速有所放缓，但美国页岩油产量仍可能冲击全球市场。
5. 去库存进程
- IEA数据显示，OECD国家原油库存高于5年平均，去库存进程可能延后。
- 当前减产只是延缓了产量释放的速度，未来潜在产量释放仍是趋势。
关键信息
6月24日市场动态
- 6月21日：沙特国王废黜王储，任命新王储穆本萨，其经济改革计划需要油价支撑。
- 6月22日：EIA数据显示美国原油库存减少，但OPEC代表称除非伊朗参与，否则无法进一步减产。
- 6月23日：沙特新王储表态，油价需回升至60美元/桶以支持经济改革。
- 6月24日：美国石油钻机数再创新高，美国原油产量接近历史峰值。
OPEC减产协议执行情况（截至2017年6月）
| 国家 | 基准产量（千桶/日） | 调节量（千桶/日） | 目标产量（千桶/日） | 4月产量（千桶/日） | 5月产量（千桶/日） | 4月减产完成率 | 5月减产完成率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 阿尔及利亚 | 1,089 | -50 | 1,039 | 1,049 | 1,059 | 80% | 60% |
| 安哥拉 | 1,751 | -78 | 1,673 | 1,667 | 1,613 | 108% | 177% |
| 厄瓜多尔 | 548 | -26 | 522 | 525 | 528 | 88% | 77% |
| 刚果 | 202 | -9 | 193 | 205 | 204 | -33% | -22% |
| 伊朗 | 3,975 | +90 | 3,797 | 3,791 | 3,795 | 103% | 101% |
| 伊拉克 | 4,561 | -210 | 4,351 | 4,379 | 4,424 | 87% | 65% |
| 科威特 | 2,838 | -131 | 2,707 | 2,705 | 2,705 | 102% | 102% |
| 利比亚 | - | - | - | 552 | 730 | - | - |
| 尼日利亚 | - | - | - | 1,506 | 1,680 | - | - |
| 卡塔尔 | 648 | -30 | 618 | 613 | 615 | 117% | 110% |
| 沙特阿拉伯 | 10,544 | -486 | 10,058 | 9,938 | 9,940 | 125% | 124% |
| 阿联酋 | 3,013 | -139 | 2,874 | 2,903 | 2,885 | 79% | 92% |
| 委内瑞拉 | 2,067 | -95 | 1,972 | 1,970 | 1,963 | 102% | 109% |
非OPEC国家减产执行情况（截至2017年6月）
| 国家 | 基准产量（千桶/日） | 调节量（千桶/日） | 目标产量（千桶/日） | 3月产量（千桶/日） | 4月产量（千桶/日） | 3月减产完成率 | 4月减产完成率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 俄罗斯 | 11,597 | -300 | 11,297 | 11,421 | 11,366 | 59% | 77% |
| 阿塞拜疆 | 815 | -35 | 780 | 742 | 791 | 209% | 69% |
| 哈萨克斯坦 | 1,778 | -20 | 1,758 | 1,843 | 1,824 | -325% | -230% |
| 墨西哥 | 2,395 | -100 | 2,295 | 2,324 | 2,296 | 71% | 99% |
| 阿曼 | 1,020 | -45 | 975 | 974 | 972 | 102% | 107% |
| 其他 | 1,486 | -58 | 1,428 | 1,502 | 1,473 | -28% | 22% |
| 总计 | 19,091 | -558 | 18,533 | 18,806 | 18,722 | 51% | 66% |
投资建议
推荐主线
- PDH（丙烷脱氢制丙烯）：受油价波动影响较大，当前高景气度有望持续，推荐龙头公司 东华能源 和 卫星石化。
- 涤纶长丝：中期复苏预期较强，建议关注行业龙头 桐昆股份。
- 天然气一体化产业链：具备产业链优势，推荐 中天能源。
油价预测
- 本报告维持去年下半年以来的“中油价”观点，认为布伦特原油2017年均价有望维持在 54美元/桶。
- 尽管油价波动仍受OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度的动态博弈影响，但无需过分悲观。
重要声明
- 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
- 报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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分析师信息
- 王强：石化行业首席分析师，拥有浙江大学工学学士、硕士，意大利管理硕士背景，2年石化企业运营经验，7年证券研究经验，2017年2月加入招商证券。
- 李舜：石化行业研究员，清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验，2016年5月加入招商证券，从事石油化工领域行业研究。
投资评级定义
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
图表目录
- 图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
- 图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势
- 图3：WTI原油非商业多头空头持仓
- 图4：美元指数
- 图5：OPEC国家原油产量
- 图6：沙特原油产量
- 图7：伊拉克、伊朗、利比亚原油产量
- 图8：美国原油产量
- 图9：俄罗斯原油产量
- 图10：加拿大原油产量
- 图11：挪威原油产量
- 图12：巴西原油产量
- 图13：墨西哥原油产量
- 图14：中国原油产量
- 图15：美国原油钻机数量
- 图16：Eagle Ford盆地钻机数
- 图17：Permian盆地钻机数
- 图18：Marcellus盆地钻机数
- 图19：Bakken盆地钻机数
- 图20：美国主要页岩盆地DUC数量
- 图21：美国原油消费量
- 图22：美国炼厂开工率
- 图23：美国商业原油库存（EIA）
- 图24：美国商业原油库存（API）
- 图25：美国商业原油库存周环比（EIA）
- 图26：美国商业原油库存周环比（API）
- 图27：美国原油和石油产品库存（不包括战略储备）
- 图28：美国汽油库存
- 图29：中国原油进口量
- 图30：国内汽柴油出厂价格及炼油价差
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