固收点评：城投中长期海外债或迎发行窗口期-240321-中邮证券-15页_926kb

在当前一揽子化债政策背景下，城投公司面临融资成本下降与流动性紧张并存的局面，部分公司开始转向海外债发行，以寻求资金来源多元化。海外债发行主要集中在山东、浙江、江苏等经济发达地区，短期债券减少，中长期债券占比上升，2024年初发行量虽有波动，但整体呈现增长趋势。数据显示，城投海外债以离岸人民币和美元为主，期限多为中长期。

最新政策如《关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知》（征求意见稿）推出，允许多区域合并申报额度，鼓励中长期海外债发行，2015年改革取消额度审批后，中资美元债发行量激增约1300亿美元。然而，融资成本约束较大，尤其是美元债发行成本高，AAA主体虽存量较多，但离岸人民币计价债券更受青睐。经济发达地区的AAA城投公司海外债经验更丰富，有望受益，且区域整合可能加速弱资质主体的融资渠道。

主要风险包括政策支持力度不及预期、汇率波动不确定性等。整体来看，中长期海外债发行窗口期存在，但需注意成本控制和风险管理。城投公司应根据自身情况，审慎选择离岸人民币债券，以优化资本结构。

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