20230329-开源证券-普赛通信-873587.NQ-新三板公司研究报告_聚焦供热户端平衡节能系统_区域市场拓展推动规模增长_21页_2mb

普赛通信 (873587.NQ) 研究报告总结

核心内容概述

普赛通信是一家专注于供热户端平衡节能系统解决方案的新三板公司，成立于2009年，致力于通过智能设备和信息化管理平台实现供热系统的节能降耗。公司产品包括智能温度采集器、无线流量调节阀、无线压力传感器等，提供从设备到平台的全流程服务，以满足供热系统智能化、数据化和服务化的发展趋势。

主要观点

• 行业背景：我国供热行业自20世纪50年代起步，经历多个发展阶段，目前正从粗放式向节能式转变。供热节能技术成为行业发展的必然趋势，对提高能效、减少污染具有重要意义。
• 市场空间：供热节能行业拥有广阔的存量市场（如非重点城市、县城、农村）和增量市场（未来新增建筑）。2021年城市集中供热面积达106.03亿平方米，同比增长7.30%。
• 技术特点：公司产品基于LoRa、NB-IoT等无线通信技术，具备远程控制、节能监控、自动调节等功能，有效提升供热系统的运行效率。
• 业务模式：公司采取产品直销、渠道销售和合同能源管理模式，通过与客户分享节能收益实现持续盈利。子公司普利斯林负责材料测试和组装，公司专注于研发和销售。
• 区域布局：公司业务聚焦华北、东北及华东三大区域，2021年营收达0.96亿元，同比增长43.79%，毛利率达42.43%，净利率达19.47%。
• 估值对比：公司市盈率TTM为15.8X，低于可比公司均值30.2X，估值相对较低，显示出较大的增长潜力。
• 政策驱动：在“双碳”和“旧改”政策推动下，公司有望进一步拓展区域市场，推动业绩增长。

关键信息

公司业务

• 产品：智能温度采集器、无线流量调节阀、无线压力传感器、无线网络基站等。
• 服务：提供供热二次网平衡节能信息化管理平台及设备安装、系统运行维护服务。
• 技术特点：支持LoRa、NB-IoT等无线技术，具备远程控制、数据存储、灵活配置等功能。
• 系统原理：基于室温或回水温度进行流量调控，实现温度可控、节能降耗。

财务表现

• 2021年营收：0.96亿元，同比增长43.79%。
• 毛利率：42.43%，呈现稳步上升趋势。
• 净利率：19.47%，同比提升。
• 归母净利润：1,870.26万元，同比增长149.45%。
• 财务特点：业务具有季节性波动，收入集中在下半年；客户集中度较低，前五大客户销售收入占比为21.46%。

区域市场拓展

• 重点拓展河北、吉林等区域，2021年华北、东北、华东区域销售收入占比分别为34.50%、28.41%、18.60%。
• 公司总部位于山东，山东、辽宁、河北为全国供热面积前三省份，市场空间广阔。

可比公司分析

• 可比公司包括瑞纳智能（301129）、工大科雅（301197）、汇中股份（300371）等。
• 可比公司市盈率TTM均值为30.2X，公司市盈率TTM为15.8X，估值较低。

风险提示

• 税收优惠变动的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 收入具有季节性波动的风险

结论

普赛通信作为供热户端平衡节能系统领域的专精特新企业，凭借先进的无线通信技术和完善的信息化管理平台，在供热节能市场中占据一定优势。公司业务聚焦于华北、东北及华东区域，2021年财务表现良好，毛利率和净利率稳步上升。在“双碳”和“旧改”政策的推动下，公司有望进一步拓展市场，提升业绩。然而，公司也面临税收优惠变动、市场竞争加剧及收入季节性波动等风险，需持续关注其市场拓展与技术升级能力。