20171108-中国银河-事件类策略之四_基于增持次数马氏距离的指数择时策略_12页_1mb

基于增持次数马氏距离的指数择时策略总结

核心内容

本报告提出了一种基于重要股东增持次数与市场情绪相关的指数择时策略。通过分析增持与减持行为对市场走势的预测作用，结合马氏距离这一统计方法，对择时信号进行增强，以提高策略的稳定性和有效性。

主要观点

1. 重要股东信息优势
   重要股东在信息获取和影响力方面具有天然优势，其增减持行为能为市场提供额外信息，对投资决策具有参考价值。

2. 增持股票个数与指数涨跌幅的反向关系
   增持股票个数与指数未来涨跌幅呈负相关，即增持个数减少时指数上涨概率较大，反之则下跌可能性较高。这一现象可能反映市场情绪的反转。

3. 择时信号的稳定性
   增持股票个数作为择时信号，其稳定性较高，且在不同参数下表现出较好的抗风险能力。

4. 马氏距离的引入
   为增强信号，引入了马氏距离方法，考虑了因子间的协方差关系，使得策略更具适应性和稳定性。

5. 策略效果良好
   该策略在沪深300和中证500指数上几乎每年都能获得正收益，平均年收益率分别为17.94%和25%，且年度胜率均在83%左右，显示出较强的择时能力。

关键信息

一、择时信号初探

• 基础因子层级：将增减持事件分为三层因子：第一层为增减持行为，第二层为发生次数，第三层为比例。
• 信号有效性：增持股票个数与指数未来涨跌幅呈负相关，相关性绝对值约为2.9%，具有一定的预测性。
• 信号特征：增持股票个数是市场情绪的反映，而非个体信息优势，且信息滞后，因此在信号下降时可能预示市场反转。

二、择时信号增强

• 马氏距离定义：马氏距离是一种考虑协方差的统计距离，用于衡量两个样本之间的相似度。
• 新因子选择：选择指数点位作为新因子，因其与原信号（增持个数）具有较高的相关性（约40%），且同为情绪因子。
• 计算方式：计算每日（增持个数，指数点位）与原点的马氏距离，并通过对比当日与前一日的马氏距离来判断市场走势。

三、策略步骤

1. 选择前30天内仅有增持公告的个股；
2. 计算增持股票个数；
3. 计算增持个数与指数点位的协方差矩阵；
4. 计算每日（增持个数，指数点位）与原点的马氏距离；
5. 对比今日与昨日的马氏距离，若今日小于昨日，则看多，反之看空。

四、策略效果

• 沪深300择时效果：

  • 年度胜率：83%
  • 平均年收益率：17.94%
  • 超额收益：除2012和2017年外，其余年份均跑赢沪深300指数。
  • 月度胜率：68%
  • 月度最大回撤：11.5%

• 中证500择时效果：

  • 年度胜率：83%
  • 平均年收益率：25%
  • 超额收益：除2012和2015年外，其余年份均跑赢中证500指数。
  • 月度胜率：71%
  • 月度最大回撤：7%

• 信号使用频率：总信号数为239次，平均每月3-4次，多数持仓为1-2天。

• 盈亏比：

  • 沪深300：1.3
  • 中证500：1.16

五、相关评测

• 策略表现：在沪深300和中证500指数上均有良好的择时表现，且在中证500上整体效果更优。
• 信号稳定性：信号稳定性较高，且在参数调整下表现相对一致，显示出较强的适应性。

风险提示

• 本策略基于历史数据和统计规律，但二级市场受政策、突发事件等因素影响，可能出现与历史规律不符的走势。
• 报告结论仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。

分析师信息

• 黎鹏：证券分析师，执业证书编号 S0130514070001
• 王红兵：证券分析师，执业证书编号 S0130514060001

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
• 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
• 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

免责声明

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