20250403-东海证券-晨会纪要_9页_389kb

文档总结

核心内容概述

本文档为2025年4月3日的晨会纪要，涵盖重点推荐公司分析、财经要闻、A股市场评述及市场数据等内容。主要围绕卓胜微的业绩表现与未来发展、新能源电力行业动态，以及近期宏观经济与政策变化进行分析。

重点推荐

1.1 卓胜微（300782）

• 公司业绩：

  • 2024年全年营收44.87亿元（yoy+2.48%），归母净利润4.02亿元（yoy-64.20%），扣非归母净利润3.64亿元（yoy-66.80%），综合毛利率39.49%（yoy-6.96pcts）。
  • 2024Q4营收11.19亿元（yoy-14.18%，qoq+3.40%），归母净利润-0.24亿元（yoy-107.78%，qoq-133.20%），扣非归母净利润-0.51亿元（yoy-118.10%，qoq-184.17%），综合毛利率36.39%（yoy-6.59pcts，qoq-0.75pcts）。

• 主要影响因素：

  • 短期受市场竞争、消费电子需求复苏不及预期及芯卓产线折旧拖累影响，毛利率和净利润承压。
  • 高端射频模组逐步放量，产能爬坡，未来毛利率有望回升。

• 技术进展：

  • MAX-SAW 6英寸产线实现1万片/月产能，二期规划提升至1.6万片/月。
  • 12英寸产线具备规模量产能力，部分工艺产能达到5000片/月。
  • L-PAMiD第一代量产，第二代技术升级完成，产品持续迭代。
  • 3D堆叠封装、WiFi7模组、短距通信感知芯片等技术储备充足。

• 投资建议：

  • 当前市值对应2025-2027年PE分别为73、43、32倍。
  • 预计2025、2026、2027年营收分别为47.85、52.36、59.29亿元，归母净利润分别为5.87、9.88、13.53亿元。
  • 当前评级为“买入”，未来6个月内股价相对沪深300指数有望上涨15%以上。

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期；
  • 国际贸易政策变动；
  • 产能利用率不及预期。

1.2 硅片供不应求加剧，风电招、开标规模持续增长

• 光伏板块：

  • 本周申万光伏设备板块下跌0.50%，跑输沪深300指数0.51个百分点。
  • 硅料价格稳定，硅片因下游需求旺盛呈现供不应求局面，短期价格或小幅上升。
  • 组件价格上行力度减弱，头部厂商仍有高价订单，但整体需求降温。
  • 建议关注福莱特，其受益于规模优势、成本控制及海外产能布局。

• 风电板块：

  • 本周陆上风电机组招标约4980MW，开标约130MW。
  • 风电设备板块整体下跌7.23%，仅大金重工上涨。
  • 海风项目在江苏、福建、海南等地密集启动，国内海风高景气持续。
  • 海外海风发展强劲，国内海工产品出口机遇提升。
  • 建议关注大金重工（海工设备龙头）和东方电缆（海缆领先企业）。

财经要闻

1. 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》

• 深化价格市场化改革，推动电能量、容量、辅助服务价格由市场形成。
• 健全跨省跨区送电市场化机制，加快完善电网代理购电制度。
• 推进油气、煤炭等交易市场建设，完善多层次电力市场体系。

2. 美国3月ADP就业人数超预期

• 3月ADP就业人数为15.5万人，高于预期11.5万人，前值修正为8.4万人。

3. 特朗普签署“对等关税”行政令

• 美国将对贸易伙伴征收最低10%的基准关税，部分国家（如中国）关税高达34%。
• 对等关税将于4月9日凌晨生效，对全球贸易格局产生潜在影响。

A股市场评述

• 市场表现：

  • 上证指数小幅震荡收红，收盘上涨0.05%，深成指、创业板指数小幅收涨。
  • 指数处于20日均线之下，60日均线之上，呈现区间震荡。
  • 多空力量均较弱，市场情绪偏弱。

• 行业板块：

  • 收红板块占比61%，收红个股占比51%。
  • 涨超9%个股57只，跌超9%个股15只。
  • 厨卫电器、电机、服装家纺等消费类板块表现活跃；贵金属、航空装备等板块调整。
  • 多元金融、通信设备、汽车零部件等板块大单资金净流入，证券、银行等权重板块也呈净流入。
  • 电力、半导体、化学制药等板块大单资金净流出。

• 技术分析：

  • 上证指数连续三日缩量震荡，KDJ与MACD仍处死叉状态，需关注量价修复。
  • 深成指与创业板指数技术条件有向好迹象，但尚未强势。

市场数据

• 资金数据：

  • 融资余额19028亿元，较前日下降47.47%。
  • 逆回购到期量4554亿元，逆回购操作量2299亿元。

• 国内利率：

  • 1年期MLF利率2%，1年期LPR利率3.1%，5年期以上LPR利率3.6%。
  • DR001为1.7392%，较前日下降9.27%；DR007为1.8418%，较前日下降0.03%。

• 国外利率：

  • 10年期中债到期收益率1.7887%，下降2.17%。
  • 10年期美债到期收益率4.20%，上升3.00%；2年期美债到期收益率3.91%，上升4.00%。

• 股市表现：

  • 上证指数收盘3350.13点，上涨0.05%；
  • 创业板指数收盘2104.63点，上涨0.13%；
  • 恒生指数下跌0.02%，道琼斯工业指数上涨0.56%，标普500指数上涨0.67%，纳斯达克指数上涨0.87%。

• 外汇数据：

  • 离岸美元/人民币汇率7.2964，上涨159.00BP；
  • 欧元/美元汇率1.0856，上涨0.59%；
  • 美元/日元汇率149.28，下跌0.22%。

• 商品价格：

  • 螺纹钢价格3166元/吨，上涨0.32%；
  • 铁矿石价格791.50元/吨，上涨1.09%；
  • COMEX黄金价格3190.30美元/盎司，上涨1.33%；
  • WTI原油价格71.71美元/桶，上涨0.72%；
  • LME铜价格9721美元/吨，上涨0.29%。

评级说明

• 市场指数评级：

  • 看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%；
  • 看平：未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间；
  • 看空：未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%。

• 行业指数评级：

  • 超配：未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%；
  • 其他评级：相对沪深300指数在-10%—10%或弱于10%。

• 公司股票评级：

  • 买入：未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%；
  • 其他评级：相对沪深300指数在5%—15%或-5%—5%或弱于15%。

其他说明

• 分析师声明：

  • 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，研究结论独立、客观，不受第三方影响。

• 免责声明：

  • 本报告基于合法合规的公开资料，不构成投资建议，不保证信息真实性、准确性及完整性。

• 资质声明：

  • 东海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，提醒投资者防范非法证券活动。

总结

文档总结了卓胜微在2024年的业绩表现及未来展望，指出其短期受折旧与市场竞争影响，但长期受益于高端模组放量及技术升级。同时，新能源电力行业（光伏与风电）面临供需变化，硅片供不应求，组件价格上升，海风项目持续增长，建议关注福莱特与大金重工等企业。此外，宏观经济政策如《关于完善价格治理机制的意见》及美国对等关税政策对市场有重要影响。A股市场整体震荡，部分消费类板块表现活跃，但整体情绪偏弱。市场数据方面，利率、汇率及大宗商品价格呈现小幅波动。