20211112-银河期货-油脂周报_MPOB报告平淡无奇_四季度油脂转势难度较大_24页_2mb

油脂周报总结

核心内容概览

本周油脂市场整体表现平淡，MPOB报告对市场影响有限，国际和国内市场均呈现震荡格局。核心内容包括：

• 国际供需偏紧：印尼棕榈油产量下降、库存偏低，支撑其价格坚挺；俄罗斯上调葵油出口关税，加剧国际软油供应紧张，推动价格维持高位。
• 国内基差反弹：24度棕榈油、豆油及菜油现货基差均有所反弹，反映市场对供应偏紧和库存偏低的预期。
• 四季度转势难度大：由于基差和月差过高，油脂价格短期内难以出现大幅反转，整体维持高位震荡或偏强震荡趋势。
• 宏观氛围偏弱：国际原油价格回调，大宗商品整体氛围偏弱，油脂市场缺乏强劲驱动。

主要观点

国际市场分析

1. MPOB报告影响有限：

   • 11月马来棕榈油产量环比增长1%，出口量下降至142万吨，库存增长9万吨至183万吨，整体呈现中性。
   • 11月产量可能为近一年首次同比增长，但短期内劳工问题未解决，产量增长或受抑制。

2. 印尼棕榈油供需偏紧：

   • 9月印尼棕榈油产量环比下降5%至457万吨，库存偏低，仅为365万吨。
   • 因供需偏紧，印尼政府上调出口关税，进一步支撑价格。

3. 国际软油价格维持高位：

   • 俄罗斯上调葵油出口关税至276.7美元/吨，短期内葵油供应压力向后转移，国际葵油价格坚挺。
   • yp价差过低抑制棕榈油需求，软油价格缺乏明显上涨驱动，但下跌空间也有限。

国内市场分析

1. 24度棕榈油基差反弹：

   • 华南、华东、华北基差均反弹，现货价格支撑较强。
   • 12月船期对01合约倒挂加深至900-1000元/吨，国内采购意愿不强。

2. 豆油市场供需偏紧：

   • 大豆到港增加，油厂开机率回升至200万吨以上，但豆油提货同步上升，库存不增反降。
   • 基差走强，但未来期现回归可能性大，价格难以持续上涨。

3. 菜油基本面稳定：

   • 菜油需求稳定，港口库存缓慢下降，进口采购较少。
   • 菜豆价差持续扩大，菜油基本面支撑较强。

关键信息

• 基差与月差：

  • 国内油脂基差和月差偏高，采购成本上升，影响市场转势。
  • 期现回归预期增强，但现货大幅下跌概率较低。

• 供需结构：

  • 国际棕榈油和软油供应偏紧，价格维持高位震荡。
  • 国内油脂库存偏低，供应偏紧，支撑现货价格。

• 策略建议：

  • 单边策略：油脂价格高位震荡，建议关注波段操作。
  • 套利策略：继续关注菜豆价差扩大。
  • 期权策略：持有现货的企业可考虑买入看跌海鸥价差期权以对冲短期回调风险。

数据追踪要点

• 马来棕榈油：
  • 产量：11月173万吨，出口142万吨，库存183万吨。
• 印尼棕榈油：
  • 产量：457万吨，出口量下降，库存偏低。
• 美豆油：
  • NOPA库存和压榨量数据反映市场供需变化。
• 巴西与阿根廷大豆压榨量：
  • 巴西压榨量维持稳定，阿根廷压榨量波动较大。
• 印度植物油进口：
  • 棕榈油、豆油、葵油进口量均显示供应紧张。
• 国内油脂库存：
  • 菜油、豆油、棕榈油库存均偏低，反映市场供需偏紧。

结论

整体来看，四季度油脂市场转势难度较大，价格预计将维持高位震荡或偏强震荡。国际市场因印尼和俄罗斯的供需紧张，支撑价格稳定；国内市场则因基差反弹和库存偏低，维持现货强势。建议投资者关注波段操作及价差策略，合理对冲风险。