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一、前言

持续的高通胀给各国央行带来巨大压力。尽管美国已着手退出超宽松货币政策，但欧洲央行仍持谨慎态度。尽管市场普遍预期欧洲将在2022年加息，但欧洲央行行长却迟迟不愿缩减国债购买。

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二、核心论点

欧洲央行迟迟不启动货币政策转向，虽然担心货币紧缩可能扼杀经济复苏进程，甚至引发衰退，但从较长周期来看，通胀的根本性控制仍需要资金紧缩。从全球资产价格表现来看，尽管2013年"缩减恐慌"表明央行加息过快可能引发市场剧烈震荡，但适时收紧货币政策仍是应对通胀的必由之路。

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三、货币政策工具

欧洲央行主要的货币政策工具包括资产购买以及对QE规模和期限的调整。当前欧洲央行的资产负债表相比2008年金融危机前增长了数倍，其中很大一部分是资产购买的功劳。从去年开始，欧洲央行已经开始逐步缩减资产负债表，但力度较弱，市场操作的时机和尺度尚未确定。

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