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FOF弹性与收益增厚：聚焦赛道ETF轮动

核心内容概述

本报告为基金研究系列第十一期，重点探讨如何利用赛道ETF构建高弹性与高收益的ETF-FOF组合。报告分析了赛道ETF的分类方法、轮动策略及其实现效果，旨在为FOF组合的构建提供理论支持和实践参考。

主要观点

• 赛道ETF的重要性：赛道ETF作为聚焦型投资工具，能够有效捕捉特定行业或主题的Beta收益，分散个股风险，且近年来发展迅速，规模已超过9000亿元。
• 轮动策略的构建：基于五维度框架（盈利边际改善、动量、北向资金、拥挤度、产品内部牵引力）构建赛道ETF轮动组合，有效提升收益弹性。
• 策略表现：赛道指数轮动组合年化收益达24.43%，相对基准超额收益17.76%。近三年实际收益率分别为73.19%、43.41%、-8.75%，表现优异。
• 风险提示：报告结论基于历史数据，不构成投资建议，需注意历史表现不代表未来。

赛道ETF分类方法

分类步骤

1. 筛选赛道ETF：从全体权益ETF中剔除宽基ETF和风格ETF（如红利、成长、ESG等），保留393只规模达4725亿元的赛道ETF。
2. 去重处理：对于同一指数的多只跟踪ETF，仅保留规模最大的一只，确保ETF池的独立性。
3. 成分股重叠度分析：计算ETF之间的成分股重叠度，采用分层聚类方法进行分类，并剔除成分股重叠度过高或主题不明确的ETF（如非周期ETF、混合市场ETF、特殊事件驱动ETF、地域类ETF等）。

分类结果

• 主题分类：最终分为59个主题，6大板块。
• 主要行业：证券、芯片、医药、军工、新能源、银行、碳中和、光伏、消费、食品饮料等。

赛道指数轮动框架

五维度轮动模型

1. 基本面：盈利的边际改善

   • 通过分析盈利改善程度，选择未来收益潜力大的赛道ETF。
   • 实证显示该因子对指数收益有明显预测效果。

2. 技术面：动量的预测效果

   • 利用动量因子判断短期趋势，提升策略收益。

3. 资金面：北向资金

   • 北向资金的流入流出情况作为市场情绪指标，辅助判断赛道ETF的未来表现。

4. 拥挤度：

   • 拥挤度较高的行业可能面临回调风险，需谨慎选择，以降低回撤。

5. 产品内部牵引力：

   • 选择成分股内部具有强牵引力的ETF，以实现对Beta的完全捕捉或放大。

轮动策略效果

• 年化收益：24.43%
• 相对基准超额收益：17.76%
• 近三年收益率：73.19%、43.41%、-8.75%

风险提示

• 本报告结论基于历史数据，不构成投资建议。
• 历史收益、风格偏好和持股特征不能代表未来表现。
• 投资需谨慎，注意市场波动和系统性风险。

附录：相关报告

1. 《FOF 赋能绝对收益：基金组合构建实战（下）》2022-7-29
2. 《FOF 赋能绝对收益：基金组合构建实战（上）》2022-5-29
3. 《揭秘布局优秀行业主题基金的“必要条件”》2022-02-26
4. 《医药基金深度解析：持仓、业绩、逻辑的演绎与印证》2021-11-21
5. 《基金子如何选准对标的“锚”：华安分类标签框架介绍》2021-09-11
6. 《公募权益基金的舒适管理规模是多少》2021-08-03
7. 《海纳百川：权益基金经理全景标签池》2021-06-10

结论

赛道ETF轮动策略是一种有效的投资方式，能够提升FOF组合的弹性和收益。通过科学分类和多维度分析，可实现对市场热点的精准捕捉，优化投资组合表现。