> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国泰海通 | 宏观：美债利率缘何走高——基于多因素角度观察 ## 核心内容概述 本文分析了2026年以来美国10年期国债利率持续上升的原因，从多因素角度探讨其波动机制，并对后续走势进行展望。报告指出，美债利率的上升主要由实际利率驱动，同时受到期限溢价、通胀预期和通胀风险溢价等其他因素的影响。 ## 主要观点 ### 1. 实际利率是美债利率上升的核心因素 - 2026年以来，10年期美债名义利率累计上升51个基点（BP）。 - 其中，实际利率贡献了50BP，是利率上升的主要推动力。 - 实际利率的上升反映了市场对未来实际经济增长和通胀的预期。 ### 2. 期限溢价是近期利率上行的边际扰动因素 - 美债名义利率可以分解为四个主要组成部分：预期未来短期实际利率、通胀预期、实际期限溢价和通胀风险溢价。 - 大部分时期，期限溢价贡献度最高，尤其在6月底以来，其贡献率超过70%。 - 期限溢价的飙升主要受到美债供需压力、地缘政治风险（如美伊战争）和美联储货币政策不确定性的影响。 ### 3. 未来展望：资产修复可能性 - 当前阶段可能是流动性压力最大的时刻，预计美债实际利率或将有所回落。 - 随着流动性压力缓解，风险资产（如股票）和黄金等非美资产或迎来修复。 - 但需注意，由于美国经济基本面和美联储的货币政策立场，美债长端利率可能在较长时间内维持高位，难以回到之前的低位水平。 ## 关键信息 - **报告导读**：美债利率持续上升对大类资产产生扰动，本文从多因素角度分析其波动原因。 - **时间范围**：2026年1月至7月24日。 - **主要分析维度**： - 实际利率：核心推动力 - 期限溢价：近期边际扰动因素 - 通胀预期与通胀风险溢价：次要影响因素 - **未来预测**： - 美债实际利率可能回落 - 风险资产与黄金可能迎来修复 - 美债长端利率或将长期维持高位 - **风险提示**： - 地缘政治高波动可能进一步影响美债利率 - 历史数据测算存在偏差，需谨慎参考 ## 报告来源 - **报告名称**：美债利率缘何走高 - **报告日期**：2026年7月28日 - **报告作者**： - 李俊（分析师），登记编号：S0880525040063 - 汪浩（分析师），登记编号：S0880521120002 ## 重要提醒 - 本报告仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。 - 若您并非签约客户，请勿订阅、接收或使用本报告内容。 - 如有疑问，请联系文末提供的联系方式。 ## 法律声明 > 本报告内容涉及的任何投资建议均不构成对具体证券或投资产品的推荐，仅作为市场分析参考。投资者应根据自身风险承受能力审慎决策，不保证报告的准确性、完整性和及时性。报告所引用资料来源均合法合规，但可能存在偏差或不完整，敬请投资者注意风险。 ```