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国泰海通 | 宏观：美债利率缘何走高——基于多因素角度观察

核心内容概述

本文分析了2026年以来美国10年期国债利率持续上升的原因，从多因素角度探讨其波动机制，并对后续走势进行展望。报告指出，美债利率的上升主要由实际利率驱动，同时受到期限溢价、通胀预期和通胀风险溢价等其他因素的影响。

主要观点

1. 实际利率是美债利率上升的核心因素

• 2026年以来，10年期美债名义利率累计上升51个基点（BP）。
• 其中，实际利率贡献了50BP，是利率上升的主要推动力。
• 实际利率的上升反映了市场对未来实际经济增长和通胀的预期。

2. 期限溢价是近期利率上行的边际扰动因素

• 美债名义利率可以分解为四个主要组成部分：预期未来短期实际利率、通胀预期、实际期限溢价和通胀风险溢价。
• 大部分时期，期限溢价贡献度最高，尤其在6月底以来，其贡献率超过70%。
• 期限溢价的飙升主要受到美债供需压力、地缘政治风险（如美伊战争）和美联储货币政策不确定性的影响。

3. 未来展望：资产修复可能性

• 当前阶段可能是流动性压力最大的时刻，预计美债实际利率或将有所回落。
• 随着流动性压力缓解，风险资产（如股票）和黄金等非美资产或迎来修复。
• 但需注意，由于美国经济基本面和美联储的货币政策立场，美债长端利率可能在较长时间内维持高位，难以回到之前的低位水平。

关键信息

• 报告导读：美债利率持续上升对大类资产产生扰动，本文从多因素角度分析其波动原因。
• 时间范围：2026年1月至7月24日。
• 主要分析维度：
  • 实际利率：核心推动力
  • 期限溢价：近期边际扰动因素
  • 通胀预期与通胀风险溢价：次要影响因素
• 未来预测：
  • 美债实际利率可能回落
  • 风险资产与黄金可能迎来修复
  • 美债长端利率或将长期维持高位
• 风险提示：
  • 地缘政治高波动可能进一步影响美债利率
  • 历史数据测算存在偏差，需谨慎参考

报告来源

• 报告名称：美债利率缘何走高
• 报告日期：2026年7月28日
• 报告作者：
  • 李俊（分析师），登记编号：S0880525040063
  • 汪浩（分析师），登记编号：S0880521120002

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