深度报告-20230327-浙商证券-麒麟信安-688152.SH-国产操作系统先行者_抢占信创价值高地_32页_1mb

麒麟信安公司深度报告总结

公司介绍

麒麟信安是首家上市的国产操作系统企业，专注于国家关键信息基础设施领域，形成了“操作系统-云计算-信息安全”三位一体的产品体系。该体系以操作系统技术为根技术，操作系统产品为基石，信息安全与云计算产品为延伸，实现紧密关联的产品结构。

• 核心产品：包括服务器操作系统、桌面操作系统、专用操作系统模块及操作系统服务。
• 技术支持：支持国际商用CPU（如Intel、AMD）及国产自主CPU（如飞腾、鲲鹏、龙芯等）。
• 产品特点：强调安全性和兼容性，具备高安全性、高可用性、可定制化等特性。
• 应用场景：涵盖国防、电网、政务、金融、石化、交通、医疗等行业。
• 财务表现：2018-2022年公司收入CAGR为50%，归母净利润增速为85%。2022年营业收入达4.0亿元，同比增长18%；归母净利润1.28亿元，同比增长14%。

行业趋势

国产操作系统前景广阔

• 政策驱动：CentOS停止维护事件推动了操作系统国产化趋势，信创政策进一步加速了这一进程。
• 行业需求：国防、电力、政务等行业对自主可控信息技术的需求显著增加，推动国产操作系统市场扩容。
• 市场规模：预计2023年国产操作系统通用新增市场规模将达109.5亿元，增长迅速。
• 市场结构：中国服务器操作系统装机量持续增长，2021年增长率达8.7%。

数据安全应用深化

• 数据安全：数据安全是信息安全的重要组成部分，涵盖数据存储、处理、技术基础设施及数据权属安全。
• 行业覆盖：数据安全在金融、医疗、交通等领域应用逐步深入，市场规模持续扩大。
• 市场数据：2017-2021年，中国数据安全市场规模由22.9亿元增长至70.9亿元，年均复合增长率达32.6%。

云计算市场增长

• 市场概况：我国云计算市场呈爆发式增长，2021年整体市场规模达3,229亿元，同比增长54.42%。
• 私有云增长：2021年私有云市场达1,048亿元，预计到2023年将增长至1,446.8亿元。
• 云桌面发展：云桌面因其节省IT成本、数据安全、集中管理等优势，正在多个行业快速推广，市场采纳率持续上升。

公司优势

1. 三位一体产品布局
   公司产品以操作系统为核心，向信息安全与云计算延伸，形成协同效应。

2. 广泛应用案例
   操作系统已在国防、电力等行业形成成熟应用案例，具备向其他行业复制拓展的能力。

3. 全栈自主可控生态体系
   公司积极参与华为鲲鹏生态建设，构建了包括硬件整机、外部设备、数据库、中间件、办公软件等在内的全栈生态体系。

4. 技术优势

   • 安全操作系统：麒麟信安操作系统是国内首批通过公安部等级保护第四级认证的安全操作系统，具备高安全等级。
   • 云产品：云桌面、轻量级云平台、超融合一体机等产品具备良好的兼容性、高可用性、弹性扩展能力。
   • 信息安全产品：安全存储系统、电子文档安全管理系统等产品已获得商密认证，具备广泛市场认可度。

投资建议

盈利预测与估值分析

• 营业收入：预计2022-2024年分别为4.0亿元、5.35亿元、7.10亿元，增长率分别为18%、34%、33%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1.28亿元、1.69亿元、2.29亿元，同比增长率分别为14%、33%、35%。
• EPS：预计2022-2024年分别为2.41元、3.21元、4.33元。
• 市盈率（PE）：2023-2024年PE分别为75倍和55倍。
• 公司评级：首次覆盖给予“买入”评级，基于其竞争力、成长性及稀缺性。

可比公司分析

麒麟信安对比

风险提示

1. 技术研发风险：基础软件行业技术壁垒高，若不能持续研发将影响新产品销售收入增长。
2. 信创政策不及预期风险：信创政策若放松，可能影响市场扩容。
3. 市场竞争加剧风险：随着政策支持，国内相关企业增多，可能引发同质化竞争，影响公司盈利和市场份额。

财务指标

营业收入及增长

归母净利润及增长

毛利率

主要财务比率

结论

麒麟信安作为国产操作系统先行者，凭借“三位一体”产品布局、安全技术优势和全栈生态体系，在信创政策推动下，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着云计算和数据安全市场的发展，公司有望持续受益，未来三年收入和利润保持稳定增长。尽管面临技术研发、政策预期和市场竞争等风险，但其在关键行业已形成稳固的市场地位，具备良好的发展前景。