20230212-光大证券-有色金属行业事件点评_南非电力紧张或将持续_关注铂钯铬锰锆钒钛等小金属投资机会_4页_492kb

南非电力紧张或将持续，关注小金属投资机会

核心内容

南非近期面临严重的电力供应紧张问题，电力危机已持续多年，并在2023年初进一步加剧。根据南非国家电力公司Eskom的数据，2022年南非发电量同比下滑4.2%，且2022年四季度以来持续下降。由于南非主要依赖燃煤发电（占比80%以上），而燃煤电厂老化、效率低下及腐败问题，预计电力供应难以改善，电力紧张状况可能持续整年。

南非是全球重要的金属矿产生产国，多个金属品种的储量和产量在全球占比较高。其中，铂系金属、锰、铬、锆、钒、钛等金属的储量和产量在全球排名靠前。根据USGS 2022年报告，南非铂系金属储量占全球90%，锰占43%。从产量来看，2021年南非铂产量占全球72%，铬占44%，钯占40%，锰占37%，锆占23%，钛占12%，钒占8%。

中国对南非矿产资源的依赖度较高，南非对中国矿产品出口占其对全球矿产品出口的27%，占其对中国总出口的69%。这表明南非矿产品在国际市场中对中国的依赖程度较高，一旦南非电力紧张影响矿产生产，将对中国的供应链产生影响。

主要观点

1. 电力紧张影响矿产生产：南非电力紧张问题将对主要金属矿产的生产造成扰动，可能引发供给短缺，进而推动相关金属价格上涨。
2. 小金属投资机会凸显：建议关注铂、钯、铬、锆、钒、钛等小金属品种的投资机会，因其在全球储量和产量中占比较高，且南非电力紧张对其生产影响较大。
3. 影响程度排序：从产量占比来看，对金属价格影响的大小依次为铂 > 铬 > 钯 > 锰 > 锆 > 钛 > 钒。
4. 相关公司推荐：
   • 铂钯：贵研铂业、浩通科技
   • 铬：振华股份
   • 锆：东方锆业
   • 钒：钒钛股份
   • 钛：龙佰集团
   • 铁：河钢股份

关键信息

电力紧张状况

• 事件背景：南非自2022年起电力供应紧张，2023年初电力危机进一步加剧，最严重时一天中停电超过8小时。
• 电力供应来源：南非80%以上的电力依赖燃煤发电，由Eskom负责供应。
• 电力供应趋势：Eskom 2022年发电量为2086亿度，较2021年下降4.2%。2022年四季度以来，发电量持续下滑。
• 电力紧张预测：南非国家电力公司预测，2023年南非电力供应仍将持续紧张，直至2024年初。

矿产资源情况

• 主要金属品种：南非在全球范围内拥有丰富的矿产资源，尤其在铂系金属、锰、铬、锆、钒、钛等小金属上占比较高。
• 产量占比：铂（72%）、铬（44%）、钯（40%）、锰（37%）、锆（23%）、钛（12%）、钒（8%）。
• 出口依赖：南非对中国矿产品出口占其全球矿产品出口的27%，占其对中国总出口的69%。

投资建议

• 投资机会：电力紧张可能导致南非主要金属矿产供应减少，从而推动相关金属价格上涨，建议关注相关上市公司。
• 推荐公司：贵研铂业、浩通科技、振华股份、东方锆业、钒钛股份、龙佰集团、河钢股份等。
• 评级与估值：部分公司如钒钛股份获得“增持”评级，其他公司则未明确评级。

风险提示

• 电力供给增加风险：若南非电力供应突然增加，可能缓解当前紧张状况。
• 下游需求不及预期风险：若下游对金属的需求不如预期，可能影响金属价格走势。

行业与公司评级体系

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师王招华、方驭涛撰写，基于合法合规的信息，独立、客观地出具，对报告内容和观点负责。

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