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公司气凝胶模切业务困境反转机会分析总结

核心内容

公司近期发布2022年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净亏损为1.7亿元至2.5亿元，扣除非经常性损益后的净亏损为2.2亿元至3亿元。业绩下滑主要受商誉减值及信用减值损失影响，其中商誉减值准备预计为12000万至15000万元，信用减值损失预计为4000万至5000万元，非经常性损益对利润的影响金额预计在5000万至10000万元之间。

主要观点

1. 业务结构调整
   自2019年泰兴高新区管委会通过旗下主体取得公司控制权以来，公司对多元化业务战略进行了调整，逐步收缩和剥离经营不善的光伏、大数据业务，集中资源发展光电材料模切、液晶显示模组、智能检测及自动化设备等核心业务。

2. 气凝胶模切业务增长潜力大
   公司通过全资子公司厦门力富进入气凝胶模切业务，该业务已逐步成为公司新的增长点。厦门力富自2015年起涉足气凝胶材料，2016年起研发动力电池气凝胶材料并开始向宁德时代供货，目前是宁德时代气凝胶隔热产品的主要供应商之一。

3. 市场前景广阔
   气凝胶材料在动力电池市场中的应用逐渐被市场认可，公司凭借在模切、涂胶、封包等制程方面的领先技术，以及拥有的多项气凝胶材料封包相关专利，具备较强的技术壁垒，能够生产适用于动力电池的不掉粉气凝胶产品。

4. 客户拓展积极
   厦门力富已与多家头部客户建立合作意向，包括比亚迪、领跑、一汽大众、小鹏汽车、蜂巢、海辰中创新航等，未来有望进一步扩大市场份额。

5. 盈利预测与投资建议
   预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为13.66/17.81/24.55亿元，归母净利润分别为-2.10/1.63/2.65亿元，EPS分别为-0.19/0.15/0.24元。公司未来业绩有望持续改善，东方财富证券给予“增持”评级。

关键信息

• 2022年业绩表现：净亏损较大，主要由商誉减值和信用减值损失导致。
• 子公司厦门力富：自2016年起研发动力电池气凝胶材料，目前是宁德时代主要供应商之一。
• 营业收入增长：2022年预计同比增长40.53%，2023年预计增长30.39%，2024年预计增长37.82%。
• 归母净利润改善：预计2023年实现扭亏为盈，归母净利润为1.63亿元，2024年进一步增至2.65亿元。
• 估值指标：2023年PE为27.80倍，2024年PE为17.11倍；2023年PB为4.71倍，2024年PB为3.69倍。
• 投资建议：东方财富证券认为公司气凝胶模切等新材料业务具备增长潜力，给予“增持”评级。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期；
• 新客户拓展进度不及预期；
• 下游新能源车需求波动可能影响业绩；
• 技术革新可能影响气凝胶产品市场需求。

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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