20160328-申万宏源-电子_智能汽车系列报告之一-从前装T-box_硬件到数据再到平台服务_高壁垒的商业模式享受更高的估值溢价_14页_1mb

智能汽车与车联网发展分析总结

核心内容

本报告聚焦于2015年智能汽车与车联网行业的发展趋势、市场空间以及相关投资标的，强调车联网作为未来汽车产业发展的重要方向，将推动汽车电子向智能化、互联化转型。随着汽车电子在整车成本中占比提升，车联网硬件设备（如T-BOX）成为智能汽车发展的核心驱动力。

主要观点

• 汽车电子趋势明显：2011年至2015年，车载电子产值占比从22%提升至24%，成为汽车行业的创新高地。汽车电子技术正从分立元器件控制向网络集成控制发展，为智能汽车奠定了技术基础。
• 车联网成为重点发展方向：车联网通过无线通信、传感器及互联网技术，实现人-车-路的交互，是物联网的重要组成部分。随着互联网企业（如苹果、谷歌、BAT）的加入，车联网生态进入高速发展期。
• 前装T-BOX成为智能汽车标配：相比后装OBD设备，前装T-BOX能够获取更全面的车辆数据，具备更高的技术壁垒和市场竞争力。预计2020年前装T-BOX市场空间将达到74亿元。
• 车联网产业链多层次发展：产业链包括设备感知、网络传输、信息平台和上层应用，各环节具有不同的盈利模式和业务布局。平台服务和大数据应用成为未来增值空间。
• 市场增长空间广阔：随着新能源汽车和中高档汽车的普及，ICT应用需求将大幅增加。2015年我国汽车后市场已达到6380亿元，预计2017年将突破万亿。
• 车企与IT企业合作加速：国内车企如上汽、广汽、东风等积极与华为、慧翰股份等企业合作，布局前装T-BOX市场，推动车联网发展。

关键信息

• T-BOX功能：T-BOX是车联网的核心硬件设备，支持远程控制、远程诊断、安全监测、数据上传等功能，通过CANbus与主机通信，实现手机APP与车辆的双向交互。
• OBD设备局限性：OBD设备虽普及，但因车企私有协议难以破解、接口不统一、功能简单等问题，难以满足车联网的深度需求。
• 市场渗透率提升：2015年前装T-BOX渗透率约为10%，预计2020年将提升至30%，市场空间巨大。
• 重点推荐企业：
  • 慧翰股份：T-BOX前装市场国内龙头，产品已成功导入上汽、大众、大通等多家OEM客户。
  • 国脉科技：与慧翰股份同属一实际控制人，依托T-BOX打造车联网平台，2015年计划募资14.4亿元用于平台建设。
  • 兴民钢圈：通过收购武汉INTEST，转型车联网业务，未来将围绕其进行大数据服务布局。
• 估值情况：
  • 国脉科技：2015年总市值95亿元，2017年预计PE为82倍。
  • 兴民钢圈：2015年总市值94亿元，2017年预计PE为64倍。

产业链结构

车联网产业链由四个层次构成：

1. 设备感知：如T-BOX、OBD设备。
2. 网络传输：如3G/4G通讯模块、GPS、Wi-Fi等。
3. 信息平台：如车联网大数据平台。
4. 上层应用：如远程控制、行车记录、智能导航、安防服务等。

未来展望

• 技术发展：车联网将推动汽车从传统交通工具向智能终端转变，成为未来出行服务的核心。
• 市场潜力：随着智能汽车渗透率的提升，车联网相关硬件及服务市场将快速增长，尤其在新能源汽车和高端市场。
• 投资建议：重点推荐国脉科技、慧翰股份和兴民钢圈，关注其在车联网产业链中的布局和成长潜力。

投资评级

• 行业评级：看好（Overweight），行业有望超越整体市场表现。
• 公司评级：未明确，但报告中重点推荐相关企业，认为其具备良好的增长前景和投资价值。

信息披露

本报告由申万宏源研究发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。报告内容基于公开信息，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险并咨询独立顾问。