20210907-中泰证券-大唐药业-836433.NQ-中西药结合的优质蒙药公司_四大核心品种驱动长期成长_23页_1mb

大唐药业公司深度报告总结

核心内容概览

大唐药业是一家成立于1992年的综合性蒙药企业，集蒙药资源开发、特色专科药及大健康产品研发、生产和销售于一体，主营业务涵盖中成药（含民族药）和化学制剂药。公司产品主要覆盖皮肤疾病、呼吸与消化系统疾病、慢性肝病及妇科疾病领域，其中四大核心产品对收入贡献显著，2019年四大核心产品收入占比达71.83%，其中复方醋酸氟轻松酊贡献42.52%。

主要观点

• 行业前景广阔：全球及国内医药市场持续增长，中医药行业在政策推动下稳步发展，2016-2019年国内医药市场复合增长率达6.24%，2019年市场规模约17955亿元。
• 核心产品优势显著：复方醋酸氟轻松酊市场占有率多年保持第一，沙棘糖浆为全国独家生产，暖宫七味散为独家医保药物，红花清肝十三味丸在临床前研究中显示良好保肝效果。
• 医学循证提升产品信任度：公司正在推进四大核心产品的医学循证研究，有望进一步提升医生和患者对产品的信任，带动产品销售增长。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入分别为2.70亿元、3.13亿元、3.60亿元，复合增长率约15.55%；归母净利润分别为0.77亿元、0.91亿元、1.05亿元，复合增速约17.20%。
• 首次给予“买入”评级：基于行业前景和核心产品优势，首次覆盖大唐药业，给予“买入”评级，2022年平均估值为27.19倍。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1992年
• 总股本：145.32百万股
• 流通股本：46.69百万股
• 市价：10.44元
• 市值：1517.14百万元
• 流通市值：487.44百万元
• 主要产品：复方醋酸氟轻松酊、沙棘糖浆、红花清肝十三味丸、暖宫七味散等

盈利预测

核心产品表现

1. 复方醋酸氟轻松酊

   • 市场份额：2018年达63.57%，远高于竞争对手
   • 销售预测：2021-2023年销售收入分别为112.59万元、128.36万元、145.04万元
   • 毛利率：78.15%（2019年），预计未来保持稳定

2. 沙棘糖浆

   • 市场地位：全国仅两家获批，市场在售仅大唐药业一家
   • 销售预测：2021-2023年销售收入分别为35.56万元、49.79万元、64.72万元
   • 毛利率：92.32%（2019年），预计未来保持稳定

3. 红花清肝十三味丸

   • 临床前疗效：对酒精性肝病、脂肪肝、肝功能衰退有显著疗效
   • 销售预测：2021-2023年销售收入分别为26.62万元、30.62万元、34.90万元
   • 毛利率：86.06%（2019年），预计未来保持稳定

4. 暖宫七味散

   • 市场地位：独家医保药物，市场占有率较低但增长空间大
   • 销售预测：2021-2023年销售收入分别为24.70万元、27.42万元、30.44万元
   • 毛利率：85.09%（2019年），预计未来保持稳定

估值分析

• 估值方法：采用相对估值法，选取奇正藏药、西藏药业作为可比公司
• 2022年平均估值：27.19倍
• 公司估值：2022年估值约为487.44百万元，基于上述可比公司估值，公司未来增长潜力被看好

风险提示

1. 信息滞后风险：研究报告使用公开资料，可能存在信息更新不及时的问题。
2. 产品集中风险：复方醋酸氟轻松酊占公司收入比例较高，对其依赖可能影响整体业绩。
3. 药品降价风险：国家政策调控药品价格，可能对公司盈利造成压力。
4. 监管风险：若不能满足国家药品监管要求，可能影响药品生产许可。
5. 新冠疫情风险：疫情可能对生产和销售造成短期影响。
6. 核心技术失密风险：核心专利和技术可能面临泄露或流失。
7. 技术产业化风险：部分研发项目可能无法成功转化为产品或实现产业化。

总结

大唐药业作为一家历史悠久的蒙药企业，凭借四大核心产品在医药行业中占据重要地位。公司积极进行产品二次开发，提升医学循证数据，增强产品竞争力。随着中医药行业政策的推动和市场需求的增长，公司未来增长潜力较大。尽管面临一定的风险，但其核心产品的市场地位和公司整体的盈利预测显示其具备长期成长价值。首次覆盖，给予“买入”评级。