海外电子行业跟踪报告：台积电2020Q4季报总结及法说会纪要-20210115-招商证券-13页_814kb

台积电2020Q4季报总结及法说会纪要

核心内容概述

台积电（TSMC）于2021年1月14日发布了2020年第四季度财报，并在法说会上对2021年第一季度业绩进行了指引。整体来看，台积电在2020年Q4实现了强劲的营收与净利润增长，主要得益于5G智能手机和高性能计算（HPC）领域的高需求。公司预计2021年全球半导体市场将增长约8%，而代工行业将增长约10%，台积电有信心超越行业平均水平。

主要观点与关键信息

2020Q4财务表现

• 营收：3615.3亿新台币（约126.8亿美元），环比增长1.4%，同比增长14.0%。
• 净利润：1427.7亿新台币（约49.7亿美元），环比增长4.0%，同比增长23.0%。
• 毛利率：54.0%，高于此前指引的53.5%，主要受益于高产能利用率、效率提升及汇率波动的抵消。
• 营业利润率：43.5%，净利润率：39.5%。
• EPS：5.51元新台币。

2020全年表现

• 全年营收：13392.6亿新台币（约455.1亿美元），同比增长25.2%（以美元计增长31.4%）。
• 全年毛利率：53.1%，同比提升7.1个百分点。
• 全年先进制程收入占比：从2019年的50%提升至2020年的58%。
• 各制程收入占比：5nm占8%，7nm占33%，16nm占17%，其余制程合计占26%。

下游应用领域表现

• 智能手机：占2020Q4收入的51%，全年占48%，同比增长23%。
• HPC：占2020Q4收入的31%，全年占33%，同比增长39%。
• IoT：占2020Q4收入的7%，全年占8%，同比增长28%。
• 汽车：占2020Q4收入的3%，全年占3%，但2020Q4环比增长27%。
• 数码家电：占2020Q4收入的4%，全年增长29%。

2021Q1业绩指引

• 营收：预计在127亿~130亿美元之间，中位数为128.5亿美元。
• 毛利率：预计50.5%~52.5%，环比下降1个百分点。
• 营业利润率：预计39.5%~41.5%，同样环比下降1个百分点。
• Capex：2021年资本支出预计为250~280亿美元，其中80%用于先进制程（3nm/5nm/7nm），10%用于先进封装和掩膜制造，10%用于特殊工艺。

技术与产能发展

• 3nm制程：进展良好，预计2022年下半年量产，将采用Fin-FET晶体管结构，性能提升15%，能耗降低30%。
• SOIC：预计2022年量产，首先应用于HPC领域。
• HPC：是台积电未来收入增长的主要驱动力，预计到2025年，公司长期收入增长率为10%~15%。
• 5G普及：预计2021年5G智能手机渗透率将超过35%，高于2020年的18%。
• 库存情况：客户在2020Q4已消化全部库存，预计2021年将进入补库存周期，供应链和客户库存水平将高于历史水平。

风险提示

• 5G技术发展不及预期
• 客户需求低于预期
• 宏观经济及政策风险

附录：财务数据与技术展望

资产负债表

• 现金和有价证券：7910亿新台币
• 流动负债：增长290亿新台币
• 长期计息债务：增加280亿新台币
• 自由现金流：2020年为3150亿新台币

技术展望

• 3D Fabric：已开发出全面且领先的3D技术，包括Chiplet和异构集成方案，以提升系统性能。
• Capex增长：2021年Capex较2020年显著增加，主要是为了应对未来增长需求。
• 折旧影响：2021年折旧率预计比2020年增长25%~30%，可能对毛利率造成一定压力。

投资者问答要点

• 毛利率目标：长期毛利率目标为50%，认为是合理且可实现的。
• Capex与增长：Capex增长是为了抓住行业大趋势，如5G和HPC。
• 3nm成本：3nm晶体管成本持续降低，预计在2022年下半年量产。
• 库存管理：客户库存水平将高于历史水平，疫情后恢复将需要时间。
• 美国工厂建设：2021年将开始施工，以支持美国市场发展。
• 分红政策：仍维持70%的自由现金流用于现金分红，即使在高投资时期。

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：涨幅在5%~20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

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