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浙商策略早报：增量资金推动市值下沉

市场表现

12月4日，A股市场多数下跌，上证指数、沪深300、科创50、中证1000、创业板指等主要指数跌幅显著，港股表现相对稳定。同时，行业分化明显，煤炭、石油石化等行业表现强劲，而传媒、纺织服饰、美容护理等行业跌幅居前。

资金面方面，当日全A成交金额与南下资金净流出情况表明，外资仍维持一定回流，市场资金情绪存在调整压力。

核心观点

市值下沉的背景

过去一段时间内，增量资金主要集中在两融和ETF被动权益基金，这些资金偏好小盘股票，短期内推动小盘风格占优。若未来相关企业的基本面得到验证，则公募主动权益基金可能主导市场，从而转向大盘风格。

主要分析

• 市场结构角度：增量资金类型可分为保证金、融资融券资金、ETF、公募主动基金四类，不同类别资金偏好影响市场风格。
• 历史对比：如2014-2015年属风险偏好驱动的“流动性牛市”，小盘股表现较好；2019-2021年为“核心资产”驱动的牛市，大盘股占优。
• 当前阶段：“924”行情以来的小盘股强势主要是融资类资金和ETF被动基金推动，随着基本面验证可能转向价值、大盘风格占优。

风险提示

历史数据具有局限性，增量资金统计可能存在偏差，地缘政治等风险也是重要因素。

投资评级说明

文中投资评级均为相对沪深300的表现，包括行业评级和个人证券评级。

法律声明

本报告基于公开资料，内容仅供参考，投资者据此操作，责任自负，浙商证券不承担相应法律责任。